三季报发布，基金经理观点一览

（来源：汇添富基金）

2024年的第三季度，我们既经历过7月到9月初，市场阴跌不止的彷徨，也体验了9月末，可称“历史级别”的快速上涨。

在这三个月中，不同的行业各自拥有何种行情，在未来，基金经理们的投资又将聚焦于哪些重点，跟着小汇的三季报摘要，一起了解吧~

胡昕炜

2024年第三季度，国内消费行业表现较为平淡，社会消费品零售总额增速持续在低位徘徊。三季度消费板块的表现也是先抑后扬。从7月份到9月中上旬，在整体较弱的消费数据以及较为悲观的宏观经济预期的影响下，消费板块持续调整，市场对中国经济以及与中国经济最相关的内需消费均缺乏信心。9月下旬，随着政治局会议的召开以及政府相关部门一系列提振经济和资本市场的表态及措施出台，市场反弹幅度较大，消费板块也有所表现，扭转了三季度初以来的颓势。

我们在2024年第三季度的投资中继续聚焦于A股和港股的优质消费公司。尽管很多消费公司的成长伴随着宏观经济的走弱有所放缓甚至有所波动，但很多公司的静态估值、股息率已具备较高的吸引力，价值底部逐步凸显。随着政府一揽子较大力度的提振经济措施出台，我们相信中国经济和内需消费的基本面有望企稳回升。我们将继续在消费板块中聚焦优质公司进行投资。在三季度，我们适当增加了家用电器、互联网等行业的配置，适当降低了食品饮料等行业的配置。

资料来源：汇添富消费升级混合型证券投资基金2024年第3季度报告

张韡

24年以来，包括24年Q3医药表现不尽如人意，我们认为和整体市场极致风险厌恶的风格，以及医疗行业监管有关。

我们坚持投资主线、沿着以下方向布局：

1

创新药：产品有竞争力和成长空间的pharma和biotech

2

进口替代率低，壁垒高的优秀设备耗材龙头

我们认为，随着医药行业监管进入常态化，医疗行为逐渐恢复正常，由人口老龄化叠加新产品周期驱动、产业升级逻辑拉动的医药行业未来2-3 年会持续展现出较好的抗周期性和科技属性。我们的组合也会持续聚焦在中长期看好的几个方向上。

资料来源：汇添富健康生活一年持有期混合型证券投资基金2024年第3季度报告

马翔

报告期内，在宽松政策的预期下，市场活跃：一方面以非银金融、房地产、消费者服务等与宏观经济关系较大的资产表现优异，另一方面电子、计算机、通信等科技板块也弹性十足。这反映了投资者对国内经济政策出台、经济有望复苏的信心增强。

由于今年以来经济复苏一波三折，投资者对中长期增长中枢产生分歧，因而科技成长股估值一度受到了市场的压力，当市场信心恢复时，压力解除，估值向上反弹也很快。

1

互联网科技大盘股，随着政策逐步发力，国内经济有望筑底企稳，资本市场也有向上动能，港股互联网获得了基本面和资金面双重受益，我们继续维持超配；

2

半导体先进制程相关的装备、材料、零部件行业，综合考虑企业的发展阶段、估值以及当前经营趋势，择优布局；

3

代表全球科技浪潮的AI产业链，如基金年报和半年报中所述，技术发展日新月异，我们的持仓亦跟随行业变动，匹配当前的产业发展阶段。

资料来源：汇添富科技创新灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告

赵剑

2024年三季度，全球经济继续磨底。中国9月制造业PMI指数为49.8%，比8 月上升0.7个百分点。从分类指数看，生产指数为51.2%，比上月上升1.4个百分点，升至临界点以上，表明制造业企业生产活动有所加快。新订单指数为 49.9%，比上月上升1.0个百分点，表明制造业市场需求景气度有所改善。

新能源行业在经历了过去两年产业链产能的大幅扩张后，产品价格到了很低的位置，行业处于底部区间。另一方面，随着新一轮汽车以旧换新等政策的推出，需求好于预期。因此，三季度板块整体也呈V型反转走势。

资料来源：汇添富科技创新灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告

温宇峰

2024年3季度，发达经济体的增长保持了韧性而通胀水平加速回落，减息周期的开启或将有助于经济实现软着陆。与此同时，在中国经济波动的过程中，盈利和现金流能够持续增长的上市公司将变得更加稀缺。相应地，我们将继续寻找分散化的机会来达成更好的风险收益匹配，并将阶段性地准备地缘政治的风险。

我们将重点投资于能够持续创造自由现金流并愿意用现金分红回报股东的上市公司，并力图在控制组合波动的前提下追求适当的收益率。在执行中，我们目前采用的是“价值型策略”加“合理定价的增长策略”的哑铃型组合结构。

资料来源：汇添富品质价值混合型证券投资基金2024年第3季度报告

杨瑨

本报告期内，海外市场相对平稳。虽然7月底有一波因为担忧宏观衰退而引起的快速下跌，但持续时间非常短，美联储的强降息预期与较为强劲的就业数据很快打消了市场的担忧，市场重新恢复到平稳上涨通道。但此轮上涨中，大市值公司表现的相对疲软，而业绩增速更快的中小市值公司超额收益明显，显示市场的风险偏好持续上升，资金开始寻求更高收益的资产。

中长期坚持布局以下投资脉络：云计算、人工智能、大数据等新技术所驱动的数字化浪潮及其相关的软硬件应用；提供数字化、智能化相关基础设施的半导体龙头企业；具备用户粘性和行业定价权的互联网龙头企业。

由于相对稳定的经济环境，龙头企业普遍具备较强的财务能力支撑其快速增长的人工智能投入，加上“数十年来最大的产业变革机会”这样的产业共识，企业普遍不敢轻易放弃这么重要的赛道，因此当前人工智能大模型的投入热情仍空前高涨，相关硬件产业链维持极高的景气度。

除此之外，互联网、软件的应用落地虽然缓慢，但也看到了一些初步成果，如AI推荐引擎、AI生成式内容、AI工作流自动化、AI客服、AI辅助编程等落地速度较快，虽然很多场景无法在短期产生显著的商业化变现，但从另一个角度看，可以促进用户粘性或用户互动频次、改善用户体验，在软件侧有可能增加企业客户的续约与加购概率。

资料来源：汇添富全球移动互联灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告

杨靖

2024年三季度，债券利率先下后上，波动加大。7月，在MLF和OMO降息推动下，债券收益率持续走低，“资产荒”交易逻辑盛行。8月，央行加大了对债券市场的风险提示力度，特别是表达了对长端利率过快下行的关切。受此影响，债券市场出现了幅度约10-20bp的短暂调整。但在保险资金强劲的配置需求下，以30年国债为代表的长端利率在9月中旬再创新低。9月下旬，宏观政策集中出台，降准降息、提振资本市场、促进房地产市场止跌回稳等增量信息涌现，股市出现强劲反弹。

在市场预期和风险偏好的快速变化中，债券市场在 9月底迎来明显调整。10年期国债利率从低点2.0%快速上行至2.25%，带动各类债券的品种利差、评级利差在低位显著反弹。与此同时，从国际视角看，美联储在 9 月启动近年来首次降息，10年期美债利率在三季度从4.5%一度下行至3.6%附近，人民币兑美元的离岸汇率持续走强，报告期内从7.3左右一路下行至7.0左右。

资料来源：汇添富丰润中短债债券型证券投资基金2024年第3季度报告

风险提示：本文中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，不构成任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

风险揭示书：

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根据有关法律法规，汇添富基金做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

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四、特殊类型产品风险揭示：

3.如果您购买的产品为避险策略基金，请注意该基金通过一定的避险投资策略进行运作，同时引入相关保障机制，包括但不限于基金管理人与符合条件的保障义务人签订风险买断合同或其他经中国证监会认可的其他保障机制。在避险策略周期到期时，基金管理人力求避免基金份额持有人投资本金出现亏损。但避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全，基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险，例如保障义务人未能按照风险买断合同约定履行差额补足责任就属于可能存在本金损失的极端情形。

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六、上述基金由汇添富基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等公告信息文件已通过基金管理人网站（www.99fund.com）和中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

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