美之高：深耕收纳用品市场，2020年公司业绩大增，海外业务贡献绝大收入

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——美之高公司成立于 2002 年，是专业的收纳用品提供商。自成立以来，美之高企业围绕“专业的空间收纳整体方案服务商”的核心发展战略，开启专注于家用空间收纳领域“收纳专家”、“邻家”及专注于工商业空间收纳领域“商用通”多品牌发展战略，构建 DIY 定制收纳配套产品体系、空间收纳解决方案服务体系、空间收纳创意小家居、智能收纳、收纳服务等产品发展体系。2015 年，美之高于新三板挂牌，成为收纳细分领域最早挂牌/上市的企业之一。

公司是专业的收纳用品提供商，专注于金属置物架收纳用品的研发、设计、生产和销售，产品主要应用于家居收纳、工业及商业仓储等领域。多年来公司围绕“专业的空间收纳整体方案服务商”的核心发展战略，借助多年积累的行业经验及研发能力，为客户提供一系列以“DIY概念”主导的置物架收纳用品及空间资源利用解决方案。现公司产品系列涵盖了家庭场景应用、工业场景应用、商业场景应用等多种应用领域，是业内少有的全应用领域覆盖的企业。

公司主要产品为金属置物架收纳用品，涵盖家庭类置物架、工业及商业类置物架及其他配件产品。家用类置物架是公司销售最高的产品类型，2020 年收入占比达 80.01%。2017-2020 期间公司主营业务收入稳中有增，收入构成基本保持稳定。

公司主营业务收入构成（万元）

资料来源：公司资料

——商业模式：以境外ODM模式为主，并积极推进自有品牌布局

1、采购模式：根据销量计划制定采购方案，以国内采购为主公司产品的原材料主要包括铁线、铁管、锥套等铁材，大部分在国内市场进行采购。公司生产制造中心下设采购管理部，负责采购的实施与管理。公司生产部门根据销售部门制定的销售计划形成生产计划，进而形成生产工单和采购计划，采购部门根据采购计划安排采购。采购部门从物料的质量、性能、价格、付款周期等方面进行比价，并严格评审选择合格供应商。

2、生产模式：以销定产，满足客终端客户DIY需求

公司主要为境内外客户提供金属置物架收纳产品。公司通过对市场进行充分调研与分析，为满足公司下游客户的终端消费者100%DIY需求提供综合解决方案。公司制定并遵照执行计划管理制度、生产管理制度、安全生产管理制度等内部制度，根据客户需求进行方案设计，就制造的样品与客户达成一致协议后组织规模生产。

公司生产主要采取“以销定产”的方式，销售部门根据客户需求制定销售计划，生产制造中心根据订单制定生产计划，生产车间按照生产计划组织生产，采购部门根据订单情况制定采购计划，协调生产资源配置，品管部负责对产品的品质把控。

3、销售模式：外销以ODM为主，内销以OBM为主

由于金属置物架收纳用品行业在境内外成熟程度的差异，结合不同市场特点、公司发展规划及自主品牌推广效果等因素，公司内销、外销业务采用了不同的针对性销售模式：外销业务以以ODM模式（自主设计制造）为主，内销业务以OBM（自主品牌制造）模式为主，内销渠道包括KA卖场、网络销售、直销等多样化销售体系。

1）外销模式

由于金属置物架收纳用品行业起源于日本、韩国、美国等发达国家，并在上述国家拥有较为悠久的发展历史，相关本土品牌亦得到了所在国消费者认可，外国自主品牌的进入需要一定过程，因此公司外销业务以ODM销售为主。

ODM模式是由生产商自主设计、开发，根据客户订单进行产品生产，产品以客户的品牌进行销售的模式。ODM业务模式下，公司在通过DOSHISHA、LGS（LOWE’S采购子公司）、TheHomeDepot等境外客户的考核认定程序后，通常会成为其签约的金属置物架产品供应商。公司结合市场调研信息和不同区域客户潜在需求进行自主设计并提供样品信息，双方经过沟通完善产品设计款式和使用功能后，该等客户根据自身采购需求向公司下达采购订单。产品批量生产完成后，FOB出口运输至客户指定的国外仓储地点，境外客户通过自身的销售渠道将产品销售至下游客户。另外，公司还注重新客户的开发，通过参加行业展会、协会活动等方式进行对外推广，在挖掘新的产品销售渠道的同时，努力提升自主品牌影响力，于2019年开始在境外进行自主品牌销售。

2）内销模式

KA卖场模式

KA卖场指营业面积、客流量和发展潜力等三方面均有很大优势的直接销售终端平台。公司作为行业的开拓者，自主品牌“mzg”在国内的认可度较高，产品在国内的主要KA卖场客户包括沃尔玛（中国）等国际知名卖场以及百安居（中国）等家具销售商。

KA卖场销售模式下，公司已与上述卖场达成合作意向，基于双方签订的供销合同，公司依据采购订单进行发货，并送货至指定地点，后续按照合同约定进行对账、开票结算。KA卖场自有的品牌效应及巨大人流量能对消费者购买习惯形成较强的示范效应，有利于公司自主品牌市场地位的进一步巩固。

网络平台销售模式

公司注重线下线上销售模式的结合，已建立天猫旗舰店、京东自营专区等网络销售平台，通过网络平台开设品牌直营店的方式直接面向消费者进行销售。

直销模式

公司以直销模式作为补充，部分商品直接销售至终端客户，对象主要为工商业公司，且产品多为非标准化定制产品。

——从营业收入来看，公司2017-2020期间分别实现营收4.58亿元、4.64亿元、4.59亿元以及6.32亿元（+37.53%），其中主营业务收入占比均超过99.5%，主营业务较为突出。2017-2019年公司收入较稳定，主要系公司产品结构和销售价格总体稳定。2020年营收实现37.53%的增幅，主要系：（1）公司与美国客户逐步适应了关税变化；（2）国内新冠肺炎疫情控制较好，公司复工复产情况良好；（3）国外消费者由于居家时间增加等原因对置物架收纳产品的需求有所增长。

从净利润来看，公司2017-2020年分别实现归母净利润4139.43万元、1355.58万元、2791.28万元（+105.91%）以及6116.52万元（+119.13%）。公司净利润近年波动较大，整体上涨。2018年大幅下降，之后恢复2019年及2020年涨幅均超过100%。2018年净利润大幅下降的原因主要是铁制品等主要原材料采购价格自2018年开始总体上涨，以铁线为例，2018年平均采购价格较2017年上涨25.68%，导致2018年、2019年毛利率下降；同时，2018年子公司美之顺旧环保设施处置损失较大，加之2018年、2019年远期结售汇业务产生较大的投资损失，导致2018年、2019年净利润进一步下降。2020年由于外销收入大幅增加、远期外汇投资收益增加等影响，净利润实现了大幅增长。公司资产负债结构良好，管理层及核心技术团队稳定，研发与设计能力及市场开拓能力逐渐增强，虽仍面临原材料价格上涨、汇率波动等风险，但不改公司长期增长逻辑。

公司营业收入

资料来源：公司资料

公司归母净利润

资料来源：公司资料

从现金流情况来看，2017-2020期间公司经营活动产生的现金流量净额分别为6141.23万元、5,700.79万元、3,799.54万元和12,872.84万元（+238.80%），经营活动产生的现金流量净额持续高于净利润，销售货款回收情况较好。2019年经营活动现金流较2018年有显明下降，主要系公司根据较好的现金流量加大了对供应商款项的结算力度。2020年由于净利润大幅增长，加之公司子公司香港美高与花旗银行签订关于LGS应收账款不附追索权的贴现合同于2020年3月份正式开始执行，减少了2020年末公司的应收账款规模，因此经营性现金流大幅增长。此外，公司流动比率、速动比率整体呈上升趋势，短期偿债能力逐步提升。

从主营业务收入结构来看，产品结构方面以家用置物架为主，并且各类产品收入占比基本保持稳定。地区结构方面以国外销售为主，2020年国外销售收入占比达95.88%。公司国外销售以ODM模式为主，并于2019年开始尝试以自主品牌OBM模式进行推广。公司国内销售以KA卖场和网络销售为主，2020年占比为分别为52.73%、34.23%。

2020年主营业务收入按产品或服务划分

资料来源：公司资料

2020年主营业务收入按区域划分

资料来源：公司资料

2017-2020期间公司综合毛利率分别为30.52%、25.35%、27.42以及27.00%，呈现先下降后上升的小幅波动情况。从产品来看，按产品分类的毛利率差异逐年缩小，已趋于稳定。从销售区域来看，公司国内销售毛利率显著高于国外销售毛利率，主要系不同商业模式带来的利率差异。国内销售以OBM模式为主，自主品牌“mzg”具有一定品牌溢价及较强的定价权，而国外销售以ODM模式为主，在ODM模式下，公司与客户一般根据生产成本以及供需关系确定合理的利润空间，公司主要负责设计与生产，销售、品牌运营等高溢价部分属于客户，因此毛利率相对较低。

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