富达国际：从行为经济学视角剖析疫情下的投资理念

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　　原标题：行为经济学视角，剖析疫情下的投资理念

　　来源：富达国际 FIL

　　疫情之下的投资行为 

　　受疫情冲击，在悲观的市场氛围下，2月3日A股鼠年首个交易日三大股指集体下挫。随后中央出台财政和货币政策托底市场，为市场注入信心，A股在短时间内又实现大幅上涨，个别板块的个股更是出现了涨停。而自上周一，疫情在海外市场引起恐慌，海外市场受挫，又使得A股大幅回调，回吐之前大部分涨幅。

　　市场震荡中，投资者中不可避免的出现了频繁交易、追涨杀跌、追热点等操作。而这一波操作反过来也助涨了市场的震动。

　　名词解释

　　频繁交易：一种短期获利的投机方式，利用股市的涨跌短时间内频繁地买入和卖出同一支股票，或是短线频繁换股。投资人抱着“高抛低吸”的心态，希望从股市的高估值和低估值中赚取盈利。而现实中“高抛低吸”操作难度很大，在市场的持续震荡期更是难上加难。找不好时机和节奏的“高抛低吸”、频繁交易，反而会造成两面挨巴掌的局面。

　　追涨杀跌：顾名思义是指在资产上涨时买入，在下跌时卖出。同样在实操中，投资者可能因“择时”错误而投资失败。比如想追却追在了高点上，或者稍有回调就止损，结果卖出后跌幅不足以弥补买卖中的交易误差，导致投资者亏损。有的卖完不跌反涨，更是令人沮丧。

　　种种操作在行为经济学上的映射

　　羊群效应（ herding） 反映在投资上就是跟风操作，跟随别人的观点或消息进行投资，比如追热点、追热门板块、跟投大V推荐等等。羊群效应在市场波动、不确定增加的时候，或是市场噪音大、信息不全的时候表现更甚。投资人稍有不慎就会掉入追涨杀跌的死循环，从而在涨势中扩大亏损，最终成为反弹行情后被割的韭菜。

　　解决方法：1． 把目光放长远。波动时期的股市很大程度受市场情绪驱动，板块和概念的轮动加速，并不是所有的车都能上。因此可以考虑坚定持有价格承压但是基本面仍然良好的企业，在放量拉升后卖出。甚至可以考虑空仓，等待抄底机会。2． 在市场走弱时，我们建议投资者抑制赎回的冲动，尝试分析市场并看准时机。事实上，许多成功的投资者都会利用市场波动逢低购入优质资产。

　　损失厌恶 （loss aversion） 是指损失造成的痛苦大过收益带来的快乐。如果一定要给二者设个比例的话，那么粗略地说损失造成的伤害是收益带来的快乐的两倍。也就是说，人们心里对于收益风险和损失风险的态度是不一样的。一般人们会追逐损失风险而厌恶收益风险。具体到投资上就是，人们在赚钱的时候容易因短期利益而放弃长期更大的收益，赚一点就跑。实际在一个金融时间序列内，投资回报的短期表现可能会较为极端，但长期而言则会较为稳定（所谓均值回归就是这么一回事）。而在大市不好的时候，人们又不能理性评估走势，最终错过止损的机会。

　　解决方法：1． 在面对投资有收益风险时反而应该冷静想一想，是不是真的要追逐风险。而在面对损失风险的时候要相对控制风险，及时止损。2． 只看重短期获利的投资者在市场震荡时会放弃定投或者转向保守型的投资，进而错过了风险性投资的长期高回报率。因此在投资过程中要制定一致性的规则并贯彻执行，保持冷静，放眼长期。 

　　投资中另一非理性的心态就是“沉没成本综合症” （sunk cost syndrome）。什么是沉没成本呢？举个简单的例子，就是买了张电影票进影院后发现是个烂片，但是抱着既然钱都花了，不看就亏了的心态，你还是坚持看完了电影。因为在你的心理账户里如果钱花了，电影没看完，将被认定为损失。所以你会觉得如果坚持看完了，心里账户也不会损失那么大。

　　这个花出去的钱和时间就是沉没成本，意思是消失的成本。而这种“自己买的烂片含着泪也要看完”的行为就是“沉没成本综合症。

　　这种缺乏理性的行为表现在投资上的一个例子，就是明知道一项投资的投资目标发生了变化或者基本面已不再具有吸引力，投资人仍然“亏损装死”，不到本金也搭进去的时候不落泪，没有及时赎回。

　　解决方法：1． 无论你是追增长还是求稳健，时刻检视自己的投资目标，如果企业的基本面不再支撑股价，应及时作出回应，承认看错了就是看错了。2． 想要决策更加理性，就应该忽略沉没成本，尤其是沉没成本只与钱有关的情况下。把自己的心理账户清零，学会放弃，从现在只做对自己实际有利的事。

　　以上种种行为偏见（behavioural biases）都反应了投资人所持的投资理念和行为对市场有着深远影响。投资者并不都是理性的，尤其是在市场极度不确定时，投资者更倾向于作出“情绪化”的决定。而市场也并不是完全有效的，行为偏见确实有机会带来短期获利，这更使得投资人难以拒绝短期的投机行为。

责任编辑：鲁晗奕

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