悟投资之道，享投资之乐——读张居营老师《慢慢变富》笔记之五（修养篇） 本章是张居营老师@闲来一坐s话投资 多年来很多佳作的“合集”，每篇自成体系、各中饱含感悟，值得细细品味，如同品茶咀嚼、回...

本章是张居营老师@闲来一坐s话投资 多年来很多佳作的“合集”，每篇自成体系、各中饱含感悟，值得细细品味，如同品茶咀嚼、回味悠长。

一、做快乐的业余投资者

①我们能有幸与优秀的企业一起，共同开创一段创造财富的旅程

我们拿着“一把快刀”，在股市之中专门寻找那些消费独占、消费垄断、具有定价权、量价齐升（或价量单升）的企业，然后再加以具体分析，就不难找到优秀企业投资。或者我们把关注生活中可触及的知名消费大品牌（因为我们首先是消费者），用“一把快刀”将多数的企业过滤掉，留下的之中或许就有超级明星企业。

②股市投资可以大大开阔我们的眼界，丰富我们的学识

因为热爱投资，我们便会当别人忙于各种应酬或者娱乐时，自己常常怀着“空杯”心态，沉醉于各种相关知识的学习和思考。

③股市投资可以大大提升自己对人生哲学的认知，进而提高我们的人生修养

所谓“财不入急门”，业余投资者本身就有一份固定的工作，有着稳定的生活来源，所以更没有必要追求暴富，最稳妥、最安全的办法还是依靠优秀企业的不断成长实现自己的复利增长。

股市如同春种秋收，普通投资者要善于“守拙”，伴随优秀企业经营不断成长、慢慢变富。

我们业余投资者应该明白在股市投资中自己的优势与劣势，并知道自己的能力圈，进而采取适合自己的投资策略，如此胜算的概率才会加大。

二、投资可以是这样的：我们一起风雨兼程

巴菲特曾经有言，希望持股是永远，如果让他卖出一家优秀企业的股票，就像芝加哥公牛队“卖出”迈克尔·乔丹一样愚蠢。

①投资要与优秀的成功企业并肩一起

诗人汪国真在诗作《热爱生命》中写道：“我不去想是否成功， 既然选择了远方，便只顾风雨兼程。”

在中国A股市场，如果研究透了两家企业，投资就应该修炼到家了。一家是贵州茅台，它是“幸运且能干”的企业；一家是格力电器，它是“因能干而幸运”的企业。如果说贵州茅台这样的企业因为“幸运”好识别的话，格力电器这样的成功企业识别起来，就需要慧眼了。而慧眼就是用在其“相对胜出”之时。因为就投资来讲，最重要的还是确定性，而在行业内已相对胜出，特别是奠定领军地位的企业其“强者恒强”的可能性要远远大于那些“小荷才露尖尖角”的企业。

②与成功企业一起考验的是忠诚

对基本面没有发生根本性变化、股价没有太疯狂的企业，我们应当始终不离不弃，不要为自己换来换去找任何借口，反倒真的“拔掉鲜花，浇灌杂草”。

③真正的投资者并不希望上涨太快

优秀的企业保持低估值状态，至少有两个好处：一是如果我们有现金流，就可以持续买入；二是分红之后可以进行再投资，这本身就是一种复利。

巴菲特认为自己的伯克希尔公司的股票不要偏离内在价值太多，也不要偏离太少。

格雷厄姆指出：一个投资者最大的敌人不是股市，而是自己。他们或许在数学、金融、会计等方面能力超群，但是如果不能掌控情绪，他们将无法从投资中获利。

巴菲特总结格雷厄姆的方法有3个重要原则：首先是将股票视为企业，“这将给你一个完全不同于股市大多数人的视角”；其次是安全边际，“这将赋予你竞争优势”；最后是对待股市要有投资者的态度，“如果你具有这种态度，你就能够战胜股市中99%的人，它可以赋予你巨大的优势。”

格雷厄姆说：“真正的投资者几乎从不被迫出售其股票，也不会天天关心股票行情。”

三、牛市状态下更需要拒绝诱惑

如果熊市状态下，我们需要承受煎熬，那么牛市状态下就需要拒绝诱惑。

①远离妖股。擒获妖股既有运气成分，更属于妙手，但妙手有个重大缺陷：不能迭代，无法刻意练习。或者说通过可以练习取得成功的难度非常大，同时因为很难通过定性和定量的把握，即使擒获妖股，也很难重仓，更难从头吃到尾。在非理性的狂潮怒海中，真正能够长期生存下来的只有少数理性投资者。我们可以学一学希腊神话中的英雄奥德修斯，为了不被那个海妖塞壬美丽的歌声诱惑，干脆让人将自己拴在桅杆上。这就是我们反复强调的，要用完善的投资体系“管住”自己。

②不追逐热点。对于市场热点题材板块，我们要考量有四：一是自己真懂吗？二是它们符合自己长期持有的理念吗？三是它们便宜吗（一般题材热点炒作显露出来，多数情况下就不便宜了）？四是我敢重仓吗？若“此四者无一遂”，自己则只是观赏并不去买入。

③不与人攀比。

④不用杠杆。巴菲特说：“毋庸置疑，一些人确实通过借钱发了大财。不过，这同时也是一条迅速走向贫困得道路。当杠杆手段帮忙时，你的收入会扩大。你的配偶觉得这是因为你聪明，你的邻居会羡慕。可是，杠杆手段是会上瘾的。一旦从其魔力当中得到了好处，很少人能够适时退出，转向保守的做法。”投资要心态淡然，夜夜安枕。

四、持仓体验：暴风雨下的笃定与坚守

暴风雨下，要清楚持仓个股的买入和持有逻辑，清楚企业估值，理性应对。

五、“压力测试”之后的反思与感悟

与其预测风雨，不如打造诺亚方舟；与其预测牛熊，不如对优秀的、被低估的企业坚定地长期持有。投资的出发点与落脚点，还是要放在优秀的、被低估的企业身上，切不可寄托于牛市大潮的所有上涨之上。

六、把自己放在“弱者”的位置

①我们是弱者，所以一定要善于与成功者结为团队。巴菲特“道破”了商业的“天机”：时间是好企业的朋友，是烂企业的敌人；宁可用合理的价格购买超级明星企业，也不要用低廉的价格购买平庸的企业。

②我们是弱者，所以一定要善于给自己找保护垫。作为弱者，要善于寻找“向下的支撑”，即给自己找到保护垫，就是安全边际。邓普顿幼年时，他的父亲常常在拍卖会上获得便宜的农场，为什么他父亲能够获得便宜货？原来他父亲总是等到拍卖会上他是唯一竞拍者时才报出价格。也就是说，他总能够以远低于实际价值的超低价格购买产品，自然会获得丰厚的收入。

③我们是弱者，所以要善于老老实实地待在自己的能力范围内。芒格说，投资这种游戏就是要比别人更好地对未来做出预测。你怎样才能比别人做出更好地预测呢？一种方法是把你地种种尝试限制在自己能力许可的领域当中。

④我们是弱者，所以更要能熬。毕淑敏在《星光下的灵魂》中写道：“凡是自然的东西，都是缓慢的。太阳一点点升起，一点点落下；花一朵朵开，一瓣瓣落下；稻谷成熟，都慢得很啊。”芒格说：优秀的品性比大脑更重要，你必须严格控制那些非理性的情绪，你需要非常镇定、自律，对损失与不幸淡然处之，同样地，也不能被狂喜冲昏头脑。当你具有较好的个性（主要指非常有耐心），拥有了足够的知识之后，势必会进行大规模进攻，然后就会慢慢学会游戏规则。

七、避免调入“以我为中心”的思维误区

美国人汉弗莱·尼尔1967年写的一本书《逆向思考的艺术》前言中说，为什么大多数投资者都是亏损的内？成和败的根本区别就在于到底采取由内而外还是由外而内的方法论。他说，“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，大多数投资者实质上都是从自我出发的，在自我忙碌着，不能超然地看看自己，看看由自己和类似自己地其他人共同组成地市场。同时，他指出，投资者为了得到利润，首先必须放下“我”，从“我”上脱身，转换到一个全新地外部视野，看外部所看，想外部所想，要外部所要，全身心感受、跟从、顺应外部，最终才能获得来自外部的回报。

一个人在股市投资多年，长期稳定丰厚的业绩是自己广泛智力活动（阅读与思考）和丰富阅历的副产品，是自然而然的结果。

八、投资有时更需要“独处”

法国的古斯塔夫·勒庞在其所著的《乌合之众——大众心理研究》一书中，深刻揭示了人类的群体特征：“一个人的心理群体表现出的最惊人的特点如下：构成这个群体的个人不管是谁，他的生活方式、职业、性格或智力不论相同还是不同，成为群体这个事实，便使他获得了一种集体心理，这使他的感情、思想和行为变得与他单独一个人时的感情、思想和行为颇为不同。若不是形成一个群体，个人根本不会产生某些念头或感情，有些也不可能变成行动。心理群体是一个由异质成分组成的暂时现象，当它们结合在一起时，因为形成一种新的存在，与构成生命的细胞一样，会表现出一些特点，且与单个细胞所具有的特点大部相同。”

在这本书中，作者深刻分析了我们人类的群体无意识特征。具体到股市投资上，这种群体无意识特征多数情况下是有害的。在《逆向思考的艺术》这本书中，作者给我们提供了摆脱这种群体特征的一个妙法，这个方法很简单：愿意偶尔独处。他说：“仅就这一点来看，它已经很有价值了。因为独处时，我们往往能够养成用心思考问题的习惯，而不是把他人的想法当成自己的想法。”

独处时间长了，我们或许还可能达到老子所说的“致虚极，守静笃”的境界，更加会“悟道”，进而达到宁静致远的投资境界。

★索罗斯说：“只有远离市场，才能更加清晰地看透市场，那些每一天都守在市场的人，最终会被市场中出现的每一个细微末节所左右，最终就会失去了自我的方向，被市场给愚弄了。”

任何刺激你瞎折腾的环境，都要远离。华尔街无疑就是这样的环境。

九、承认一时的业绩落后是一种能力

红杉基金“掌门人”比尔·鲁安经历了漂亮50行情的考验后，说：价值经常迟到，但从未缺席，只是有时缺席的时间有点儿久罢了。

股市上有些钱是我们赚不了的，因为我们不懂；有些钱是我们不能赚的，因为我们不敢；我们只是在自己明白的基础上赚自己该赚的钱而已。

★邓普顿说：常识告诉我，如果你连续五年在一种证券、一个行业取得了超长的业绩，那么下一个5年就很难以同样的投资方式取得那么杰出的业绩了。要想维持你的业绩，你必须寻找那些低迷、萧条的地方。

★格雷厄姆：“由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误长久视而不见。”

★德国股神安德烈·科斯托拉有个遛狗理论：一个男人带着狗在街上散步，这狗先跑到前面，再回到主人身边。接着，又跑到后面，看到自己离得太远，又追上来。整个过程，狗就是这样反反复复。最后，他俩同时抵达终点。男子悠闲地走了一公里，而狗走了四公里。男子就是股票，狗则是股价。即所谓：“跑远的狗迟早会跑回主人身边，跟着主人回家的。”

十、投资重要的是“相马”

作为普普通通的、没有创业经验的股市投资者，应当从以下几个方面去努力培养自己的商业感觉、商业洞察力：

①广泛阅读。芒格被人们称为“行走的图书馆”，他说：“在这投资领域中，若没做过扎实的阅读工夫，我不认为你可以成为真正优秀的投资人，而我也不认为有哪一本书可以为你做到这些。” 在阅读中，建立自己的“思维模式格栅”，这需要大量阅读数学、生物学、物理学、社会学、心理学、哲学和文学等各学科及相关学科中著名科学家的重要著述，了解并熟悉书中介绍的核心概念，将不同学科的思考模式联系起来并融会贯通。同时，将这些理论应用到投资上去，进行正确思考和独立思考，进而聪明地投资，从而取得最佳投资回报。

芒格说：“我想自己不是受到良好教育的典范，我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。我经常是更喜欢已经作古的杰出导师而不喜欢仍在人世的老师。”

②多看关于企业家的传记。一个人的经验无非两种：一是直接经验，二是间接经验。直接经验的取得是人们直接参与具体实践活动得来的，然而人生有涯，人生大部分的经验还是来自他人的间接经验。

③多研究企业案例。

④用心观察生活。真理不远人，牛股同样不远人。“争做生活大师，不经意成就投资大师。”

⑤多记感悟。思考与逻辑清晰的人未必能够用文字记下来，而能够记下来的人一定是有清晰的思考与逻辑的人。

十一、享受投资的“宁静感”

①这种宁静感，来自对各种噪声的屏蔽。

②这种宁静感，来自自己的专注研究。这种长期专注研究，更多表现在对企业的专注研究，能够常常是我们产生一种难以名状的投资自信，无惧行情低迷、无惧市场牛熊。

③这种宁静感，来自对投资过程的享受。

④这种宁静感，来自对投资的十分热爱。芒格说：“如果你们真的想要在某个领域做得出色，那么必须对它有强烈的兴趣。我可以强迫自己把许多事情做得相当好，但无法将我没有强烈兴趣的事情做得非常出色。”

十二、“爱”上自己的股票又何妨

国内著名的巴菲特研究专家刘建位同志曾在《第一财经日报》上发表文章“巴菲特之道很简单，为什么我们却很难做到？”他说，他看了一些心理学书，才稍有所悟：“原来我们行动的真正驱动力量不是理性，而是感性。要想深度改变，情绪力量是关键，情绪上真正接受，才能逐步改变，习惯成自然。”刘建位先生提出一个鲜明观点：“不但要在理性上认可，还要在感性上接受长期投资——有爱才能长期坚持，习惯成自然。”“有爱”，不就是爱上你投资的企业吗？

闲大经过多年“悟道”，总结为：“最适合个人投资者的是，用自己闲置的资金，尽可能多地买入自己能够看得懂的、喜爱地、有者共同价值观的、优秀且被低估的企业的股票，而且一旦拥有就要以年为时间单位持有，耐心陪伴它们经营！”这其中就有“喜欢”“爱”的成分。

真正价值投资者头脑里闪烁的是理性的光辉，我们对于所持企业再喜欢再“爱”，也是建立在理性基础之上的，而不是那种“糊涂的爱”。形象一点儿说，我们价值投资者是用理性的缰绳，牵住自己感性的野马，不让自己被“稀里糊涂的爱”冲昏头脑。

十三、投资中的框架效应

做投资的人必须要有一种恢弘的历史观。就是说，我们不仅要知道股市的现在，还要了解它的过去，知道它是怎么发展的，如此才会“一览众山小”，才容易“穿透”历史的种种“迷雾”，尽可能少地受框架效应的限制。

十四、打破投资中的教条主义

①用格式体系去操作费式体系投资标的的教条。

②买好的不如买得好的教条。伟大的时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。

资本市场天生具有很强的市场功能，将资源不断地向优质资源进行配置，而优质资源代表的优秀企业自然容易脱颖而出，哪怕一时得不到市场认可；而烂企业容易被慢慢边缘化，哪怕它一时被“炒上天”。个人投资者、业余投资者选股“第一思维”是选好企业，最好能够选择世界上最会赚钱、最长久赚钱的超级印钞机式公司。所以，闲大固执地秉持这一观点：不买则已，买就买好的，然后等好价钱。

③用市盈率机械估值的教条。科学的估值，是看一家企业未来现金流的折现值，唯有在这种现金流折现模型理论指导下，再从估值工具里找出市盈率、市净率等工具去衡量，才可能达到接近事实真相的目的。

④投资要尽可能分散的教条。投资在知识上是不断做加法，在投资标的上却要不断做减法。

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