前海开源基金曹海：个人投资者资产配置策略

发布时间：2024-11-12 02:45

如今，平均每两个国人就有一个为基金持有人，“基金理财不再只是口号，已成为人们生活方式的一部分。”

A股市场机构化、国际化加速，现在全市场公募基金管理公司超过140家，管理各类基金产品5000多只，总规模超过了13万亿，产品类型包括：股票、混合、债券、货币、QDII，近两年也不断出现创新产品。在机构投资者已占据资本市场绝对话语权的大时代背景下，个人投资者更需要理解前沿的家庭理财观。全景网带领投资者《走进基金》，各家基金公司经济学家、首席分析师、基金经理为您分享最新宏观经济与股市走势，助力您家庭理财和资产配置、把脉基金投资这点事。

以下为前海开源基金曹海：“个人投资者资产配置策略”的观点。

金融行业从业经历26年，其中基金从业经历20年。2015年3月加盟前海开源基金，现任专户业务部执行总监、投资经理。

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资产的分类方法、风险特征

我觉得资产配置对个人来说是特别重要的。我们都知道，最近的欧洲银行是负利率，我想我们在座的人肯定在想，谁去存负利率？现在你看欧洲央行利率是-0.5%，德国银行还更低，奇怪了，谁去存呢？竟然还是有很多人去存，全球9月份负利率债券总额是约17万亿美元。大家想想看，你们觉得为什么还去存负利率？什么原因呢？有很多机构，他得要去存，为什么要存？机构他要做资产配置，他一部分做一个期限很长的收益率可能比较高的，但是他还有一部分要去应付流动性，不同期限都会有一些客户的资产要去赎回。因此你看，尽管是负利率，他还得要去存，这个资产配置是被迫的，他没办法，他要做资产配资。所以大家看到，原来负利率，我还要去做资产配置，无论对我们个人的来说、机构来说，同样是很必需的情况。其实同时我们会感觉到，德国这么负的利率，那是不是存到中国来更好？这又涉及到国别的配置，所以你看这些年也有国内的一些投资人在海外进行投资的，你看比较有名的一个赵丹阳，他这些年在越南市场的投资、配置，他是从这个角度来去配置。所以国民配置也是我们今后在个人资产配置当中需要去考虑的问题。

在资产配置方面，其实巴菲特也是非常重视的，当然他对于资产的配置、资产的划分这种思想，一开始我想讲这些，是我们大家先从一些零散的观念入手，之后我们形成一个资产配置的基本认知。你看他把资产分为货币类资产，低风险、低收益、流动性强；第二，生产性资产，他不是简单一个高风险、高收益，他叫生产性资产，包括股票、农场、企业，它都属于生产性资产；还有一种划分，这个我们以前可能不太注意到，叫非生产性的资产，它是不具备生产能力，这里边就是类似于黄金这样的东西，他就给我们另外一个资产的观念，就是有些东西它是一个抗通胀的，是一个避险的资产。他是这样来划分，因此他也做一些不同的投资，做一些不同的配置。别人会说，我们划分的是股票、债券、商品，也有人把资本资产，像什么艺术的、房产划分，这样的范围就更广一点。也有是按照风险类型有债权的、权益的，等等的，因为你做资产配置，首先你要考虑哪些资产是我自己可以去投的，可以去配的，大家如果视野能宽一点会更好一点，我们能在更广的范围之内去选机会，会更好。

但是我们讲了这些资产之后，我又在思考，我们投资当中会遇到一个问题，你们想一想，股票和债券哪一个风险大？大家都认为是股票，但是我告诉大家，比如2008年股市大跌，股票风险大？股市大跌嘛，但我问你2007年呢？股市大涨，因为那个时候真的你买任何的股票基金，你买任何股票可能最少赚50%以上，而你辛辛苦苦买个债券，你那年可能就赚7%、8%都不错了。这时候我在想，财富的多与少是跟别人比较的，当所有人都亏的时候，少亏等于赚，当所有人都赚的时候，少赚等于亏。所以我就觉得，这个问题就很重要，我们个人投资来说，任何的资产要把它放到不同的环境里面去考虑，我觉得要有这个观念。

配置什么资产、每种资产配置多少比例

资产配置这个东西，到底我们该怎么来做这项工作？第一个，我在想我们任何的资产配置要解决的第一个问题是什么呢？要配置什么资产？这就好像我们去钓鱼，即使自己没钓鱼，我想大家都知道，钓鱼这个道理是什么呢？一定要去找一个有鱼的鱼塘，你要是找一个里面没鱼的鱼塘，你在里面再怎么钓也钓不到鱼，所以配置什么资产，你要去考虑这个问题，我觉得这点是很重要的，还是要先找好鱼塘，即使水平差一点，我还是能钓到鱼的。所以第一个要把资产选对，如果说投资股票来说，那一定要把行业选对。

第二个问题，每种资产应当配置多少比例，对于我们个人来说，怎么做资产配置呢？我觉得一个最简单的方法，最可用的方法叫循环定投，是我们每个人可以用的，因为股票和债券是负相关的，其实在海外，他们在早期用的系统，我们现在国内在学人家的东西，大概在十几年前，人家用了循环定投。我觉得非常好是什么呢？他给你一些指标做参考，比如说点位什么的，旁边很多的参考，给你自己选。比如说现在2800点，你觉得这个水平差不多，往上涨，每涨多少，他就把权益的，就是股票基金赎回转到债券或者货币，往下跌，他就不断地加，不断地把货币赎回，转到了权益。你就会发现，其实他这个方法是很简单，因为价格越高，风险越高，所以随着股价上涨，他就把权益资产减少，然后随着股价下跌，就把权益资产加大，这样来玩。他这个方法就是一个蛮好的方法，这就是海外用的很多，我认为这个方法对于我们一般人来说还是一个可用的，操作比较简便，而且也是比较实用可行的方法。

当然资产配置用的当中，大家觉得，你告诉我资产配置，肯定要分散投资，肯定要做一些风险对冲。那我们看看，也有人回家做了资产配置，比如说有的人，他有50万资产，把资产分成三份，第一份20万不到放到银行理财，第二份投到了保险理财，第三份投到了P2P理财，你说他这个资产配置出现什么问题？其实这几个资产类型基本上差不多，还是同类，他没有说对冲掉。还有像这个，他有30万元，2万元放到余额宝，10万放到股市，10万放到股票基金，还有8万放到了P2P，这里面，他的风险资产就太高了。

我想讲完这些东西之后你会形成一个初步的观念，做这种判断，可能自己要把眼光放远一点，我自己觉得，投资要有大局观，我们看长江、黄河，你看大的方向，地图上都是从西向东汇入大海的，但是如果说我们站在宁夏地区、东套地区看黄河，发现黄河变了，怎么从北向南走的？所以投资这东西需要有一个大局观来看问题。

资产配置策略：循环定投

资产配置，讲起来好像又是一个高大上的，我们也很羡慕年轻的基金经理，你看，大学毕业几年，然后过几年可以做基金经理了，你会觉得很神奇、很好奇，那我问你，假如让你来管一个10亿的基金，比如10亿资金交给你，你觉得怎么管？告诉大家，第一个问题你要解决的，我这10亿，就只解决一个问题，就是多少买股票，多少是放现金，这个问题是第一个你要解决的。现在你说我也不太懂，我也没底，公司有投决会，说最近的市场，可能建议你70%中位数，允许各个基金经理再上下浮动15%，那怎么办？如果说70%的仓位是公司投决会的一个基本建议，这时候你就想，10亿当中，那我就7亿拿出来去买股票的，对不对？那我就选中位数嘛，那个3亿，像公司一般分工，3亿交给固收的团队来帮你去买固收的资产。你第一步做的就是第一个层次的工作，是指我多少买股票，多少是放到固收，7亿，就是70%放在权益上。第二个问题就开始要想了，这7亿买什么股票，那么那么多股票，怎么办呢？一种方法，比如说沪深300，我复制，权重多少，我就来复制，这是一个最简单的方法。但也有人跟你说，最近这个房产好像不太行，本来房产比重是占市场15%，那你7亿当中就应当乘以15%，现在大家觉得房产不好，建议低配，低配到8%，这时候房产我就低配了，本来7亿的，我就投5600万到房产。这时候房地产行业低配，一定是其他行业要超配嘛，这时候哪些行业你觉得好，5G怎么样？人工智能、生物医药，这些东西好不好？这时候你就要考虑这些问题，就是其他行业要高配。这个问题，你要想，第二个层次是在行业当中进行一个配置。第三个再讲到个股，比如说你现在要配生物医药行业里边，有这么多股票，我配什么呢？还是最简单的办法，所有在医药行业里面，我还复制，各个股票的权重多少。

假如是你管10亿，原来就是这样把这个钱就完成了。但是完成之后，你认为这个事情结束了吗？没有，因为过一段时间，假如你配的恒瑞医药涨这么多，恒瑞医药上涨导致它个股的比例上升了，又导致医药行业的比例上升了，这时候我们的风控就会给你发一个邮件，你现在的医药行业的配置比例有点超了，超得多了，这个有没有风险？你要回答。有些股票翻倍了，有没有风险？也要回答，不可能不回答，这是一个风控的邮件过来的。这时候怎么办，就把研究员叫过来说，你看这个公司是不是有点高估？如果认为高估，他就要把这个减掉。然后公司有个核心股票库，大概都50只，所有基金一般都是这样，50只，总量不会突破的，再好也必须要把它出掉，我只能保证50只股票，这里你会发现，他是不断地把认为高估的股票往外出，把低估的股票、估值合理的股票往里搬。

资产配置方案因人而异，不断做动态调整

最后把今天我讲的内容做一个简单的小结，大家形成一个基本的观念，就说任何的资产配置都需要解决两个问题，第一个，我们要配置什么类型的资产，房产什么，各种东西，最好视线放宽一点去考虑不同类型的资产；第二，每一种资产应当配置多少的比例，这是要考虑的，是这两个问题。大家今后就经常问自己这两个问题，我配置什么类型的资产，第二个，任何资产的配置方案，要考虑因人而异，这个方案可能适合他的，但是适不适合我呢？要因人而异。这是最简单的方法，第一，依据年龄来定你的方案，那就是100减去你的年龄，如果说你今年是20岁的，100减去你的年龄，大概80%可以放到权益资产上，因为你可以承受的风险能力很强。但是如果我今年80岁了，对不起，很多你就别去搏了，你就很多都放到低风险的产品上，是根据生命周期来做的，所以说现在养老产品就根据这个来做。第二个就是依据你的风险承受能力，虽然我同样都是30岁，但是我风险承受能力比你强，我这个人喜欢冒险，可以，在你原有的基础之上，比如说100减去你的年龄30岁，那你70%放到权益上，你可以再增加嘛，大概的思想是这样。

另外一个，大家的资产配置方案要不断地做动态调整的，就像刚才我们谈到那个产品，2017年的配置，2018年、2019年都不一样，所以这个还是要根据市场情况，最好做一些全天候的调整。

另外，怎么对自己进行评价呢？我记得跟一个有名的基金经理聊天，我说我的体会，一个企业需要看这个指标、那个指标，说一大堆，那个基金经理说，能不能简单一点？这个企业到底好不好，我们就看第一个，它投入是不是越来越少，它干一个事情老是不断地往里砸钱，这东西它就有点麻烦。第二个，看它是不是赚钱越来越多，你搞这个项目投进去，赚钱越来越少、越来越少，这个是不行的。还有干事不能太累，刚才我讲到，别的人前几年放在房产上那么轻松，你天天在股市里面折腾得很辛苦，这时候可能视野要放宽一点，我们个人投资者最好，你的资产可以放在不同的种类，这是我们最方便的一个方面。

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