兴证全球基金：个人养老金走向全国，指数基金大有可为

发布时间：2025-01-11 10:52

投资于稳健的养老金产品，如指数基金或养老金账户 #生活技巧# #个人理财技巧# #退休理财规划#

　　12月12日，人社部等五部门发布通知，宣告了将于12月15日全面实施个人养老金制度，从之前的36个先行试点城市地区推广到全国。本次个人养老金制度全面扩容有哪些影响？将公募指数基金纳入个人养老金产品目录有何意义？兴证全球基金对此进行了全面解读。

　　个人养老金走向“从1到N”阶段

　　2020年以来多个部委对推动养老第三支柱的发展部署，个人养老金制度也于2022年11月在36个试点城市先行实施。

　　当前，个人养老金制度进入全面实施阶段，一方面继承了2022年11月先行试点时的一些政策，另一方面也在投资范围和提前领取条件上进行了优化。从投资范围看，在现有理财产品、储蓄、商业养老保险、公募FOF基金等产品之外，将国债、特定养老储蓄、公募指数基金纳入产品目录。从提前领取相关规则看，也增加了重大疾病、领取失业保险、领取低保等触发条件，可以申请提前支取个人养老金。

　　总体而言，全面实施阶段的个人养老金政策大大丰富了投资范围，并提高了提前支取的灵活性，有望进一步提高政策的吸引力。之前一个投资者可能有所顾虑的地方是存缴个人养老金会导致手头可支配资金在退休之前丧失流动性，导致特殊情况需要花钱却取不出来，本次全面实施后的提前支取触发条件有力的解决了这一痛点。

　　从目前的发展规模看，个人养老金开户人数已突破7000万，可供投资产品个数836只[1]，从长期看，随着我国中产阶级人数的持续壮大，再加上投资范围的扩大和提前支取制度的完善，预计个人养老金进行实际缴存的有效账户数量与户均年缴费规模都将保持长期稳健增长。

　　投资者选择进一步丰富，

　　“耐心资本”也有望增加

　　对于居民而言，随着个人养老金运作制度的不断完善，该制度将不断给居民带来获得感。

　　首先，随着个人养老金的可投资范围的扩大，对于大部分投资者而言，无论其风险偏好高低，均能找到合适的投资标的，有助于分散风险，保值增值。

　　其次，每年1.2万元的税前抵扣额度也将给参与者带来真金白银的政策优惠，尤其是对于本来就有计划进行长期投资(无论目的是不是养老)的居民而言，参与缴存个人养老金，对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，在领取环节单独按照3%的税率缴纳个人所得税。对于个人所得税负较高的人群而言，显然这一政策具有更大的吸引力。

　　最后，个人养老金在退休前“只进不出”、每年限额的制度设计也将帮助参与人养成谨慎投资、理性投资的习惯。通过冷静的价值投资，参与人有望在退休时在缴纳少量税费后提取个人养老金，有助于维持退休后的生活品质。考虑到中国人的储蓄习惯，我们相信长期投资的需求是存在的，只要加强对个人养老金政策的普及教育，并且丰富提前支取机制，则将会有越来越多的居民愿意提高缴存金额，以享受这一制度红利带来的好处。

　　对于国家而言，个人养老金全面实施也是一项长期且意义深远的政策。

　　首先，个人养老金制度作为多层次养老保障体系的一部分，支撑起养老第三支柱，将有助于缓解第一、第二支柱的压力，有效应对人口老龄化压力，释放经济活力，保障和改善民生。从数据看，美国2019年养老金第三支柱规模达11万亿美元，占养老保险体系总规模占比的1/3，为美国养老金体系最大组成部分。虽然国情不同，未必有可比性，但从2023年底看我国第三支柱规模为0.03万亿元，仍有巨大的渗透率提升空间。

　　其次，个人养老金作为一种普惠性的政策，已照顾到所有需要缴纳个税的居民，通过退税鼓励居民为养老进行长期投资，将实质性增加人民福祉，有助于扎实推进共同富裕。

　　最后，个人养老金的运作体制决定其大部分参与者是天然的“耐心资本”，相对于博取短期资本利得的投资者而言，个人养老金参与者在做投资决策时必然更谨慎小心，有助于平滑资本市场的波动，也为我国发展新质生产力带来稳定的长期资金，个人也能够从中获得相应的资本回报。

　　对资本市场而言，个人养老金有望给市场引入稳定的“耐心资本”，有助于实现国九条提出的“大力推动中长期资金入市”的政策目标。显然，愿意缴存个人养老金的居民大部分是天生的“耐心资本”，可以合理假设这部分人群在投资决策过程中更为谨慎、理性，也更注重穿越周期的长期资本回报，而非短期追涨杀跌。随着价值投资的理念在投资者中得到普及，我们合理预期这部分投资者具有一定的逆周期投资偏好，会在低估值状态下增配权益。真正做到“长钱长投”、“逢低加仓”。并且每年1.2万元的额度本身也起到一种类似于“定投”的效果，参与者即使不主动择时，也在这个过程中受益于定投平滑投资成本的好处。对机构投资者而言，个人养老金作为稳定的负债，也有助于降低产品负债端的波动性，从而对管理人来说也能够从更长期的视角进行资产配置。

　　随着我国人民收入提高，个人养老金的理论受益人群范围将不断扩大，更符合其普惠政策的特性。

　　指数基金将成为个人养老金的一大配置利器

　　本次政策的一大变化是将公募指数基金纳入个人养老金投资范围。公募指数基金与养老投资具有天然的契合度。

　　首先，指数基金的固定费率较低。纳入个人养老金投资目录的场外指数基金Y份额管理费费率享受在原主基金份额管理费基础上打对折的优惠。这一点对于长期投资而言非常重要，因为在养老这一长期投资的场景下，长期而言复利效应作用更会产生可观的影响，这一点也是美国先锋基金创始人约翰.伯格所反复强调的。

　　其次，指数基金具有风格稳定、持仓透明的特征，有助于降低委托代理成本，减少风格漂移问题。对于养老投资的长期视角而言，需要考虑投资策略本身的生命周期，换句话说，一个有群众基础的宽基指数的生命周期几乎没有限制(比如诞生于1884年，有百多年历史的道琼斯指数)，因此可能更贴合养老投资的长期资产配置的情景。此外，一个合理编制的宽基指数通常持有大量的成份股，且在单个股票和行业上的暴露有限，能够起到有效分散个股、个别行业投资风险的作用。最后，我们必须指出指数基金(尤其是以沪深300、中证800、中证A500为代表的大盘宽基指数)能够更好反映宏观经济的整体发展趋势，可以长期持续分享经济增长、社会发展、科技进步的价值红利。

　　第三，在指数基金中，指数增强基金作为一种相对小众的产品，继承了纯被动指数产品和主动权益产品各自的优势。一方面，指数增强基金通过控制跟踪误差，能够严格跟踪标的指数的风格，让投资者买到符合其预期回报的产品。指数增强基金通常被要求将大部分股票投资于指数成份股，并且对投资偏离度有一定控制，因此虽然与纯被动产品相比，透明度略低一些，但也足够透明，因为大部分资产都来自于一个明确的指数组合，且市场上绝大多数指数增强基金和这次被纳入个人养老金投资目录的全部指数增强基金的个股权重、行业配置、风格偏离与原组合差异被严格控制。另一方面，纯被动指数产品也存在一些固有缺陷，比如一些大盘宽基指数采用简单的“市值轮动“调仓规则，容易带来”追涨杀跌“的问题，同时考虑到A股市场一些“特色”，比如对新股的非理性炒作，容易使得一些估值不合理的次新股被吸纳到指数中，从而影响指数长期回报。作为指数增强基金，自由度相对更高一些，在严控跟踪误差的前提下，可以基于量化和基本面判断，尽可能修正这类缺陷，提升指数产品的回报率。

　　[1]https://news.sina.com.cn/c/2024-12-12/doc-inczeqss9846039.shtml

　　(本期内容由兴证全球基金提供)

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