投资中的命与运昨日闲暇时间整理书柜时，发现角落有一本吴军的《见识》。最早接触这本书的初稿时，刚从华为裸辞，时间充裕，每天的生活就是阅...

发布时间：2024-11-14 17:00

昨日闲暇时间整理书柜时，发现角落有一本吴军的《见识》。最早接触这本书的初稿时，刚从华为裸辞，时间充裕，每天的生活就是阅读和健身，那是每日最期盼的就是吴军每日的《硅谷来信》，后来吴军博士把《硅谷来信》整理出版，于是就有了《见识》这本书。文章的序章就是人生的“命”与“运”，经过十年的阅历沉淀回头再读，却是另一番体会。我仔细研究了几位在投资上已取得成功的价投大师，他们中没有一个是靠偶尔几次的“运”来实现的。

巴菲特在他极长的投资生涯中坚持了一点：“不懂不碰”，正是坚持了这一点，虽然错过了创新药，错过了科技股，错过了亚马逊，但是不妨碍他依然是世界上最伟大的投资家，取得这样的成就绝非单靠几次“运”得来的。 1963年由于欺诈丑闻，美国运通的股票跌至35美元。当全世界都在抛售该股票时，巴菲特开始大量买入，两年后售价涨幅超过200%。1967年巴菲特写信给他的合伙人，告诉他们在60年代蓬勃发展的股票市场中找不到便宜货，他一度短暂考虑离开投资，追求其他兴趣。此时美国运通的股价达到每股180多美元，距离巴菲特1963年买入时涨幅超过500%。1969年因为股票涨过了头，巴菲特关闭了自己的合伙公司，清仓所有股票退给了股东，在股东信中巴菲特解释了市场中没有便宜货可寻；此后直到1973年才再次回归。

1987年前，巴菲特清仓了几乎所有股票，只留了资本城，盖克和华盛顿邮报。股市崩盘后，巴菲特在1988年以12倍PE开始建仓可口可乐，一直持有至今。但是在2003年致股东的信中，巴菲特回忆道1998年可口可乐PE高达50倍，虽然他是一个好公司但这样的价格只有蠢货才会买入；在2004年致股东的信中巴菲特承认自己1998年没有卖出自己的股票是个错误的决定。 1999年，互联网泡沫前巴菲特公开唱空，2000年互联网大涨，随便一只与互联网题材相关的股票都能疯涨，但好景不长，几个月后潮水退去，沙滩上布满了裸泳的人。 2007年次贷危机前，巴菲特开始减仓股票，现金比例一度高达30%；在致股东的信中解释，市场越来越多的新增资金导致了根本找不到便宜货。2007年11月到2009年3月，纳斯达克和标普500双双暴跌近55%，之后巴菲特大笔抄底美股。如果翻看巴菲特的交易记录，会发现伯克希尔在对于买入和卖出上十分保守，”只选有我们懂的公司“，”别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪“，这些话深深的印在了他们的行为中。

橡树资本的创始人霍华德马克思在投资中取得了媲美巴菲特的成就，其在2022年5月的投资备忘录中写了一篇文章叫《沧海桑田》，总结了他过去投资经历中的两次巨变。第一次1970年美股出现了抱团现象，漂亮50屡破新高，4年后回头再看，这些当时被誉为全世界最好的公司平均跌幅高达90%，于是触发了霍华德马克思再去思考”周期“对于投资的影响；第二次巨变在1979年，美联储主席沃尔克上台，开启了长达40年的降息环境，这促使了美国经济长周期进入了上升通道。

两次巨变让马克思建立了一整套对于”周期“的思考，并最终总结出来应用到了投资中，站在巨人肩膀上看世界，我目前每月所做的周期复盘即是参考马克思投资备忘录中的信息，加上国内特有环境因素整理的。

在国内，同样也不缺乏这样优秀的投资人，张尧从1999年开始全职投资，20年来获取了2190倍的回报，而他20年间重仓股仅有12支，同一时段的重仓股3-4支，持仓平均时间为3-5年。此人行事极为低调，几乎没有出席过任何公开采访，只操作商业模式极简单的股，非常明白能力圈在哪里，20年来交易只在煤炭、水电、金融和消费（只有茅台）这几块领域里。吴伯庸在2014年按照自己的商业逻辑推演，建仓了七支股票，并长期持有。五年后该七只股票市值平均涨幅超过10倍。林园8000块入市，只买垄断长期持有，现在身价几十亿。

投资中偶尔的小赚靠的是”运“，但是真正的成功需要”命“。这个”命“在投资中就是投资体系，它包含了对商业逻辑的思考、包含了市场对个股定价的理解、包含了我们对管理层的审视，包含了人性的弱点；它给与我们强有力的自信在一片悲观中买入，在一片乐观声中卖出。

投资中从不缺靠”运“而失败的例子。1998年巴菲特在佛罗里达的演讲中提到了收购长期资本管理公司的事情，长期资本管理公司由16个股东组成，他们中还有两个诺贝尔奖获得者，智商极，而且16个人都在资本市场摸爬滚打很多年；并且他们把自己的身价全部压进来长期资本管理公司。他们失败的原因就是太相信自己的计算能力了，按照他们的测算有一个极好的机会亏损的概率仅有0.1%，于是为了获得更多利润，相信大概率的”运“，他们上了高杠杆；但命运难料，这0.1%的概率发生了，最后长期资本管理公司宣布破产，伯克希尔等投资机构出面收购。

A股市场从来就是7亏2平1盈的市场，大跌之后必有大涨、大涨之后必有大跌，资本市场从来就没有什么新鲜事，十年前拿钱疯狂入市的人，现在剩下的寥寥无几。可以预见不久后就会出现大量新”韭菜“涌入，之后潮水褪去后就是一地鸡毛；左手”命“，右手”运“，当下一次机会再出现时，你又将如何选。

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