专家论坛：分化下的消费投资机会梳理 分化下的消费投资机会梳理Q：在当前消费投资环境中，市场政策与基本面因素如何影响消费行业的走势？对于饮料、化妆品等其他消费...

保持理性消费：避免因过度消费影响投资 #生活技巧# #理财投资建议# #风险管理策略#

分化下的消费投资机会梳理

Q：在当前消费投资环境中，市场政策与基本面因素如何影响消费行业的走势？对于饮料、化妆品等其他消费领域的投资机会怎么看？

A：目前，市场政策对消费行业的投资机会产生了密集且力度较大的影响，导致消费反弹幅度较大。然而，随着政策主导作用逐渐减弱，消费行业预计将进入一个震荡分化阶段，不再像之前那样普涨。在此背景下，政策因素对消费行业走势的影响仍较为显著，但基本面因素也将开始起主导作用。饮料行业因其低价格高频、不受消费场景影响的特点，是长周期相对稳定的行业，建议重点配置港股康师傅、统一，A股东鹏饮料等。化妆品行业基本面企稳后弹性更大，建议配置业绩增长确定性较强的国内企业，如热门股份、巨子生物等。

Q：如何判断未来消费行业会如何演变，以及哪些行业可能会率先企稳并上行？

A：预计消费行业将从当前的补涨阶段过渡到震荡分化阶段。首先，政策向上的趋势下，持续向上的基本面以及在行业底部逐步企稳和上行的过程中，必选消费行业可能会优先企稳。其次，经历了明年春节的压力测试后，可选消费行业也可能逐渐企稳并见底。

Q：在细分行业中，哪些领域可能会率先企稳并获得投资机会？

A：食品饮料方面，零食领域由于低价格、品类和渠道扩张以及明年春节错位低基数等因素，预计四季度基本面会首先企稳回升，首选企业如三只松鼠、盐津铺子、洽洽食品等。而在明年12月到明年1月份消费行业压力测试期过后，白酒和啤酒行业的风险暴露可能告一段落，预计部分企业将逐步企稳。

Q：基于上述判断，如何选择和配置不同细分行业的消费股？

A：首先，零食行业中的三只松鼠等企业值得关注；其次，白酒行业中，地产酒如名家、古井等地产酒可能在压力测试后率先企稳，而高端酒企则需较长时间企稳；啤酒行业方面，燕京啤酒、青岛啤酒以及港股华润啤酒等，由于其估值处于历史低位，未来有望在销量和批价企稳后迎来估值修复。

Q：在国庆前后市场风格变化后，目前推荐的稳健投资策略是什么？

A：目前找个股可能是一个相对来说更加稳妥的策略，尤其是在四季度寻找有明显好转的方向。建议关注的小商品城在下半年地产结算基数正常化、新物业招商以及政策预期下，估值还未特别贵；锦江酒店四季度有望在低基数基础上反弹；名创优品四季度哈利波特相关产品预热和部分地区的推出，将带来边际改善的数据。同时，政策层面也值得关注，如生育政策和休假政策的变化。

Q：哪些行业板块具备基本面改善的趋势，值得中长期配置？

A：中长期来看，建议配置竞争格局明显改善的教育和垂类互联网电商板块，其中教培领域的上市公司业绩兑现度高，互联网电商领域涵盖OTA、汽车后市场、生鲜电商等多个方向，业绩表现理想。此外，平价零售出海板块，尤其是美国占比小的公司，受关税政策调整影响较小，股价便宜，有较大机会；情绪价值消费板块如旅游、景区和国风珠宝等产业链，在物质生活满足后，消费者更关注消费体验提振，预计会有不错表现。

Q：家电板块最新情况如何，以及以旧换新政策的影响是什么？

A：家电板块方面，产业在线发布的九月份空调产销数据显示，整体数据好于之前生产指引，厂商在九月份经营信心更加充足，内销和出口数据均有改善。其中，9月中下旬开始实施的以旧换新政策对短期销售数据产生了明显推动作用，特别是在8月底至9月初，随着3000亿特别国债加码，以旧换新政策效果显著，对家电销售产生了实质性拉动作用。

Q：以旧换新政策自实施以来，财政补贴情况如何？

A：截止到10月15号，以旧换新政策实施期间，大约花掉了130个亿的财政补贴，其中大部分集中在9月中到10月中这一时间段。预计全年财政补贴总额将达到451到500亿这样一个量级，远超08年到12年间补贴金额最高时的500多亿。

Q：这次以旧换新政策与之前相比有哪些显著变化？以旧换新政策在支付环节有哪些改进？

A：这次以旧换新政策中，补贴比例最高可达20%，远高于之前10%的最大补贴比例，这是导致消费者积极性大幅提升的主要原因。政策在支付环节进行了较大改善，越来越多的省份支持线上购买，并且允许使用支付宝、微信支付等多种大家常用的支付方式，不再仅限于安装比例较低的云闪付等手段，这有效提升了政策实施效果。

Q：以旧换新政策对于产品范围有哪些扩展？

A：除了传统的八大类家电产品外，一些地方开始将智能家居产品（如扫地机器人、投影仪等）纳入补贴范围，这表明政策正逐渐向更广泛的品类扩张，通过补贴拉动经济和改善消费环境。

Q：对于四季度家电板块有何看法？

A：在四季度，家电板块整体有机会获得显著增长，不仅限于前期涨幅较大的白电公司，如美的、海尔等，还有估值相对较低但受益于地产政策、市占率提升的大厨电公司（如老板电器、华帝股份）。同时，二线家电公司和扫地机器人领域的公司在四季度也有望实现业绩改善。

Q：对于小家电板块有何展望？

A：随着政策的持续推动以及资金端收入和购买力的改善，小家电板块有望迎来反弹并实现增长，建议关注如小熊电器、新宝股份等公司。

Q：汽车板块当前的情况如何？

A：当前汽车板块从十月份开始，乘用车数据呈现同比和环比加速的趋势，以旧换新的效果持续显现，并预计会延续至11月和12月。然而，进入12月份后，对于明年的政策预期存在一定时间差，可能导致一季度销量承压，但如果政策明确释放明年情况，销量预期仍可保持在相对不错的水平。尽管如此，汽车板块正面弹性有限，更多关注估值较高的赛道，其中智能驾驶与机器人板块是估值弹性最大的方向。

Q：智能驾驶与机器人板块有哪些重点推荐标的？

A：在智能驾驶与机器人板块，新宇股份、科博达、西威、华阳集团等智能化相关的标的值得重点关注；机器人方面的重点推荐标的包括拓普集团、双环传动，以及受益标的三方质控。

Q：对于高端车市场有何看法？

A：预计明年高端车市场（20万至30万以上价格带）国产替代速度会加速，自主品牌发力将更加明显。在整车方面，推荐江淮汽车、理想汽车、比亚迪、长城汽车等布局高端车型或新车型发力较猛的公司，同时，配套这些中高端车的零部件公司在明年也会有较大确定性或估值弹性。此外，消费刺激落地后，服饰品牌赛道弹性传导速度较快，因行业渠道库存较低、四季度基数偏低，以及龙头公司经营能力提升等因素，未来份额有望增长。

Q：在当前全球视角下，需求是否仍在持续提升，以及在消费行业中，家居板块是否面临压力？农业板块的最新情况如何，特别是宠物食品行业和种植板块？

A：从全球视角来看，行业层面的需求确实在持续提升。以宠物食品行业为例，尽管宠物食品板块面临竞争加剧的挑战，但情感需求持续增长，双十一预售数据表现亮眼，国产品牌在宠物食品领域的崛起趋势明显，例如乖宝宠物旗下的弗雷加特品牌增速排名首位。同时，农业板块中宠物食品及宠物赛道的增长态势令人瞩目。农业板块方面，宠物食品行业呈现出景气趋势和国产品牌崛起的现象。宠物食品赛道快速增长，其中前四名预售榜单均为国产品牌，并且增速远超赛道平均水平。建议关注宠物食品公司如中成股份、乖宝宠物、佩蒂股份等。此外，粮价对于种植板块有显著影响，目前玉米等粮食价格处于相对底部区间，预计后续粮价走势总体向上，秋收结果和粮价上涨过程中的种子和种植公司值得关注。

Q：养殖产业链目前的情况如何，特别是饲料板块的表现？

A：国庆节后，猪价经历了波动，国庆节后第一周开始出现向下的趋势。目前猪价全国均价约在17.2元/公斤，总体表现符合淡季态势，供应量多于需求量。展望未来，预计12月及春节前，需求主导价格走势，整体上将呈现价格上涨的趋势。在产业链中，饲料板块表现尤为突出，由于北方疫情和寒潮等因素，今年饲料受损情况较去年有所好转，饲料销售同比降幅有望缩窄，甚至部分地区开始出现向上的趋势。从推荐优先级看，饲料板块中的海大集团、禾丰股份和新希望六合公司值得重点关注。

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