新股精要：国内可生物降解餐饮具领先制造商恒鑫生活

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新股精要：国内可生物降解餐饮具领先制造商恒鑫生活

　　本报告导读：

    　　恒鑫生活（301501.SZ）是国内可生物降解餐饮具领先制造商，供货瑞幸咖啡、史泰博、亚马逊等国内外知名企业，下游餐饮行业需求持续增长及环保驱动，公司产品需求空间广阔。2023 年公司实现营收/归母净利润14.25/2.14 亿元。截至2025 年2月27 日，可比公司对应2023/2024/2025 年平均PE 分别为37.86/26.81/21.74 倍（均剔除极端值）。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是国内可生物降解餐饮具领先制造商，供货国内外知名餐饮企业，受益于下游咖啡茶饮等需求提升业绩稳健增长。环保驱动纸质餐饮具及可生物降解材料餐饮具需求前景广阔。（2）本次公开发行股票数量为2550.00 万股，发行后总股本为10200.00 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额8.28亿元。本次募投项目落地将扩大公司PLA 可降解餐饮具的产能，提高生产效率，扩大PLA 等可生物降解材料在相关产品中的应用，提升公司整体竞争实力。

    　　主营业务分析：公司主营业务收入包括纸质餐饮具收入和塑料餐饮具收入，具体包括纸杯、杯盖、塑料杯等。受下游咖啡、新式茶饮等客户需求持续回暖带动，公司业绩稳健增长，2021~2023 年营收及归母净利润复合增速达40.79%和63.34%。公司毛利率基本稳定在28%附近水平，规模效应下，公司期间费用率呈现下降趋势。

    　　行业发展及竞争格局：环保趋势下可生物降解材料行业规模持续扩大，下游饮品等餐饮行业需求向好带动纸质与塑料餐饮具需求提升。

    　　餐饮具行业集中度有提升趋势，公司在可生物降解餐饮具领域具有优势低位。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C22 造纸和纸制品业”近一个月（截至2025 年2 月27 日）静态市盈率为20.67 倍。根据招股意向书披露，选择家联科技（301193.SZ）、南王科技（301355.SZ）、富岭股份（001356.SZ）作为同行业可比公司。截至2025 年2 月27 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为37.86 倍（剔除极端值家联股份），对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 为26.81 倍和21.74 倍（均剔除极端值南王科技）。

    　　风险提示：1）行业政策变化风险；2）经营业绩波动风险。

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