EV=企业市值+企业债务净额=市值+负债

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EV是什么？就是英文 Enterprise value 的简称，即是说企业价值，而且其 所指的价值并不是指上市企业的资产价值，而是其业务价值。 EV这个估值指标可以用简单的公式表示为： EV= 市值+负债- 现金， 企业市值＋企业债务净额 = 为什么可以这样来衡量企业的价 值？市值根本就是一个上蹿下跳的东西嘛！ 没错，但市值至少是市场公认的价值。 用市场公认的企业价值减去其负债后再加 上其拥有的现金，就是企业被市场公认的 最纯粹的价值了——这样子说，你是 不是感觉这个 EV是更虚了？先不轻易下结论，让我们再往下分析。假定你手里 头拿着大把的现金，你也想做一回巴菲特大师常 做的事——收购一家企业。你 苦苦寻找，终于在 A 股里找到了一家小企业，市值仅有 10 亿元，但是股价是涨 了好多的，而且似乎还有往上涨的趋势。你不知道怎么 办？你本来是想着全都 把这家企业的股票买下来，可是股价一路上涨，你感觉这样买下去不是个办法。 于是，你找到了这家企业的老板，想让他直接出个价格，把控 股权卖给你。可 是，你知道结果会怎么样吗？这家企业的老板十有八九会按照他们公司当前股价 甚至高于当前股价的价格给你报价，如果你完全不认同其报价，可能 你就无法 获得控股权——这就是 EV，一种市场公认的企业价值标准，虽然有点“虚”的 感觉，但是，很多时候，你不得不承认其价值的存在。 当然， EV仅仅是市场公认的企业的业务价值，并不是一家企业真实的内在 价值。 为什么要去分析 EV呢？因为我 们可以根据 EV对股票进行估值， EV这一估 值指标可以派生出两种估值模型，一种是 EV/EBIT，另一种是 EV/EBITDA。好家 伙，有来了这么多个让 人头痛的英文字母，不过，你先别担心，待我们慢慢分 解。模型 EV/EBIT 中的分子是 EV，分母是 EBIT——这是什么意思？ EBIT 是英文 Earnings Before Interest and Tax 的缩写，意思就是息税前利润，也就是企 业没有扣除税收、利息前的收益。 EBIT 有两种计算方法， 即可 以是 EBIT＝净利润＋所得税＋利息， 也可以是 EBIT＝经营利润＋投资收益＋营业外收入－营业外支出＋以前年度损益调整。 可 能你又会问了，为什么不在 EV/EBIT 模型中，将 EBIT 换成企业的净利润呢？那 样不是更准确？但是， 这恰恰不是这个模型要避免的问题——不用净利润做分母 是因为净利润其实可以 有很多不同的“水份”，这种“水份”包括税率的不同 和变改、利息的差异等。而 EBIT 就是要强调只是衡量企业的业务本身的价值， 而不是最终的收益。 EBIT 这个指标排除了税收、利息等政策性、资本结构性的 因素影响，对于考量业务盈利能力具有更好的针对性。 实际上，我们很容易就可以发 现， EV/EBIT 和我们最常见的 PE （市盈率） 估值有所不同， PE的分子是市值，分母是净利润，分子用的市值，考量的是企 业全部的市场价值，分母用的净 利润是企业最终的收益， PE用市值做分子有点 “眉毛胡子一把抓”的感觉， 用净利润做分母却又有点“小家碧玉”的感觉， 两 者相除，得出的估值结

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