煤炭行业：季节性生活需求改善见顶

   短期：迎峰度夏影响渐消，短期需求回落，抵消供给收缩正面影响
　　用电高峰将过，季节性影响消退，电煤需求可能回落。进入8月下旬，夏季生活用电高峰对电力需求的影响将逐步消退，在工业用电增长缓慢的情况下，电力行业总体需求可能有所回落。预计9月水电出力情况较好的概率较大，火电需求将继续被抑制，动力需求可能有所回落。
　　产量增长放缓，供给收缩正面影响被需求下降抵消。7月份全国原煤产量环比减少700万吨，三西地区产量增长放缓，政府安全检查和亏损企业减产停产对供给的影响得到一定体现。但一方面产量下降幅度较小，另一方面需求逐步回落，煤价正面、负面因素抵消，煤价仍难大幅上涨。
　　中期：需求改善仍待资金支持，供给收缩可保价，难上涨
　　煤炭需求随投资增速企稳，但需求回升仍待资金支持力度加大；供给收缩可保价，但煤价回升尚待需求改善。近两个月，固投增速出现企稳迹象。尽管房地产投资继续回落，但其他项目很大程度上弥补了房地产投资的疲软，新开工计划投资增速的回升也显示未来投资需求改善的可能。但是，目前货币政策对投资的支持相对不足，资金利率偏高，中长期贷款占比较低，难以支持固投增速回升。在此情况下，煤炭主产地供给收缩能够一定程度上起到限产保价的作用，但是大规模的潜在供给能力，注定在需求明显改善前，煤价难出现趋势上涨。
    进口冲击影响下降，关注点回到国内供需
　　国际煤价优势丧失，进口冲击有所缓解，国内供需是决定未来煤价的关键。经过前期国内煤价深幅调整后，进口煤对内贸煤价格优势丧失，进口规模有所下降。我们认为，尽管煤油比价极不稳定，但油价上涨对国际煤价仍有一定程度影响，未来短期国际煤价仍有望保持目前较高水平。进口冲击问题将有所缓解，煤价回升的关键在于国内供需。
　　业绩压力较大，规避炼焦煤企业
　　受钢价低迷拖累，目前炼焦煤价格下行风险较大，影响相关企业盈利能力。我们认为，炼焦煤价格风险仍未完全释放，且未来预期改善的拐点也尚未达到，相关企业如估值较高，存在一定程度风险。

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