邀您看报告：家用电器深度报告：智能控制器行业空间广阔，国产厂商份额逐步提升

游主要为芯片、PCB等电子元器件行业，下游主要覆盖家用电器、电
游主要为芯片、PCB等电子元器件行业，下游主要覆盖家用电器、电
动工具、汽车电器等领域。
原材料高价库存陆续出清。2022年以来，上游电子元器件行业景
气度持续下滑，原材料价格持续下滑，随着智能控制器行业高价库存
出清，行业盈利能力呈现回暖趋势。
下游存货水平持续下滑。我国智控行业下游主要为海内外家电及
电动工具厂商，家电厂商存货水平自2021年高位回落，2023H1存货
水平已接近寻常年份，补库需求有望抬升，我们对智能控制器行业全
年订单情况保持乐观态势。
我们长期看好智能控制器行业发展的三大趋势，具体为：
专业化分工进一步加强，国产化替代趋势加强：全球智能控制器
市场达万亿美元规模，海内外家电及电动工具厂商外包比例逐步增
大，我国智控厂商托国内综合电子供应链优势以及本土成本优势，综
合竞争力的不断提升，海外订单持续提升，我国正逐步发展成为全球
智能控制器产品的主要制造基地。
产品应用领域不断拓展和延伸，产品价值量逐步提升：智控行业
下游应用领域广阔，随着智能化趋势加强，智控行业发展趋向专业化，
技术壁垒持续提升，我国智控行业研发费用率持续增长，产品价值量
不断提升。
行业竞争格局分散，头部集中度逐步提升：据推算，家用电器领
域控制器外包规模达588亿元，我国主要控制器公司家电类产品营收
规模达118亿元，占比20%，其中拓邦股份及和而泰两家占比最大，
CR2达12%。电动工具领域控制器外包规模达755亿元，我国主要控
制器公司电动工具类营收规模达43亿元，占比6%。其中，拓邦股份
一家独大，CR1占比达4%，行业竞争格局分散。随着智控产品技术加
速迭代，规模化优势凸显，头部厂商集中度呈现逐步提升态势。
⚫投资建议
我们认为，受益于上游原材料价格高位回落，下游需求逐步回暖，
智能控制器行业有望迎来困境反转，并将长期受益于节能化、智能化
的发展趋势，建议关注：盈利能力突出，成长性有望突破的【振邦智
能】；以及产品有望实现量价齐升的戴维斯双击的全球智能控制器龙
头【拓邦股份】。
⚫风险提示：
全球贸易摩擦加剧风险、汇率变动风险、下游需求恢复不及预期
风险。
-15%
-12%
-9%