邀您看报告：美团

❑增长1：到店酒旅增长空间充分，错位竞争享受行业扩容生态。
服务型消费成零售业态新增长极，美团到店酒旅增长空间充分、景气度持续。
2023年中国人均服务型消费支出为1.47万元，占总人均支出的45%。酒旅业务
2023年中国人均服务型消费支出为1.47万元，占总人均支出的45%。酒旅业务
低星低线酒店优势稳固，将有望持续受益于小众地&县域旅游趋势。2024年五一
期间四线及以下城市旅游订单同增140%跑赢全国大盘。我们判断美团酒旅未来
增长主要在于单体、经济型酒店线上化渗透率加深、美团酒旅间夜量提升。到综
业务细分多潜力大，且主要集中于高线城市、基本为低频需求、看重广告收入，
判断未来增长点在于关键子行业的下沉渗透、客单价及复购率的提升。
竞争格局上美团与抖音到店业务GMV规模已连续两个季度维持2：1份额比，
进入竞争平衡点。我们认为，双方经营出发点与模式差异决定长期错位竞争不
改，商家侧结构与拓展+平台侧基建+用户侧心智方面存在一定差异。竞争趋缓下
双方追求重点更强调追求利润，抖音继续品牌大客策略与美团稳抓中小商家基本
盘走向错位竞争之路。24年7月抖音生活服务计划增加NKAGMV占比至整体
生服的50%，加上CKA则至少占到60%，小店的关注相对削弱。
❑增长2：到店+到家协同构筑规模优势，生态会员培育核心用户资产。
24年5月起美团推进到店与到家业务协同，主要通过：①频繁调整组织架构，
到家、到店事业群由王莆中统管；②尝试外卖、到店店铺页面导流，试点“秒
提”功能，回收站外外溢流量、留住“流量”，该功能目前主要覆盖茶饮、咖啡
等高频消费品类，合作品牌门店超8万家、上线至今已服务用户超2000万；③
“神会员”成为协同抓手，对比亚马逊Prime会员年均消费额达1400美元、远
超非会员的600美元，我们认为神会员价值在高频带动低频需求增加用户粘性与
消费频次，需关注高价值、强留存核心用户资产的培育及平台质价比心智打造。
❑增长3：美团闪购品类全、配送广、覆盖深，加速即配业务订单成长。
我国即时零售市场规模高增，主要由年轻群体爆发的即时性需求驱动。
2017~2022年从366亿元增长至5043亿元，预计2026年将达2.51万亿元。淘
宝、京东、美团等电商平台，沃尔玛、大润发等商超均入局，前者享有全品类及
流量优势。其中美团闪购领先主要由于：①复用外卖配送网络以稳定服务、控本
提效，2023年美团共拥有754万名骑手，同比+19.4%，并与顺丰同城等合作以
扩大运力优势；②覆盖地区范围广且仓网密度持续增加，24Q1闪电仓数量已达
7000家；③平台流量活跃度更高，有望加速美团即配业务订单成长，2024年3
月美团MAU为4.54亿人，同比+18%，增速更高。未来美团闪购将向下沉市场
及潜力品类运营寻找新增量。
ningfujie@stocke.com.cn