金融的智慧

金融的智慧

觅到一本好书，如久旱逢甘霖，一解心头之渴，久在黑暗中摸索的人忽见光明，人生中有这样的乐事。

读完《生活中的金融学》(The Wisdom of Finance），作者德赛(Mihir Desai)是哈佛商学院和法学院双料教授。这本书的确是智慧之书，普通人学到些金融思维，业界人士看到理解金融的新视角，专业人士，则重新找到金融的正能量。

作者把金融与小说、历史、哲学等人文主题跨界联系，用金融理解人生，读来不时有新的启发。比如，理解保险来应对世界的不确定性；把金融杠杆与人生的承诺与牵挂相对应；从价值创造的角度理解人生意义；投资多元化之外还要打造人际关系的多元化组合，等等。他的另一本《How Finance Works》讲述金融最核心的概念和工具，则是很好的金融入门通识书，结合了很多有趣的案例。这两本书理念相通，可以配合起来读。

通过金融理解人生

- 风险与保险：无处不在的风险和保险策略

- 多元化降低风险：选择权和分散化策略

- 杠杆即责任：进取投入的必要性（塔勒布和汉迪）

- 价值创造：运用你守护的才智去回馈世界，满足他人期待

- 委托代理问题：不要一直做代理人

- 破产和悲剧：不要刻意避开责任冲突可能的悲剧，而是开放地接受它

- 保持谦卑：你的成功也许只是运气

第一章：命运轮盘：保险，了解人生的核心架构

- 金融的核心，是理解生活中的风险与机遇，利用这个核心架构来维护自身利益。金融是一套理解风险和不确定性应该如何处理的工具。

- 保险就是集合众人之力来分担风险，根据大量人口的规律，以正态分布为风险定价。

- 几千年以来，家庭一直都是我们最重要的保险资源。但家庭未必是提供保险的最佳手段。

- 于异常中见寻常，是保险的基础，帮我们在混乱的世界中对抗无序。

第二章：事业的风险：选择与分散

- 金融采取保险的逻辑，提供了两个最重要的风险管理工具：期权（option）和分散化（diversification）。

- 期权借由购买权力而非资产本身，创造出一种不对称，让损失有限，利益无穷，当风险变大时特别有价值。你要是握有选择权，就更敢冒险，而且在失利时提供保护。

- 一味创造选择权，保留选择的机会，很可能反而无法做出选择。有时需要全情投入。

- 分散化是投资组合理论的基础，是金融领域唯一真正的免费午餐。

- 分散尤其适用于人最宝贵的资源—时间、体验、工作、人脉等

- 最能丰富生活的关系是在我们原有经验之外，可以拓展人生视野的关系，即不完全相关（imperfectly correlated）的资产，正是最能强化人生投资组合的资产。

- 分散投资最终导出资本资产定价模型（capical asset pricing model - CAPM），与投资组合波动相近的资产称为“高β值”资产，而负β值的资产能抵抗风险，最有价值，比如人寿保险、黄金、患难时帮助你的家人朋友。

- 风险管理本身并不是一个目标，而是一套确保我们可以押下重注，真正创造价值的策略。

第三章：如何创造价值？又怎么衡量？

- 别人托付于你的资本因为有风险（β值）因而期待回报，这就是你运用资本的成本。想创造价值，就要长期创造出比资本成本更多的价值，通过增长来继续创造价值。打平或低于成本是破坏了价值。如逆水行舟，不进则退。

- 管理要承担义务，这是金融的核心，而承担对别人的高度期待有很大风险，任重道远：了解自己被赋予多少资源，又被期待要创造多少回报，然后善用资源，尽一切努力去超越期待。

- 对人生的启示：对于你拥有的才能天赋，应该给予世界更大的回报；超越预期时间越长越好，永远把付出作为优先事务；要不断投资自己，充实自己，才能不断成长。只要不不急功近利，自我投资的回报会十分巨大。

- 金融与会计理念上的区别：会计往回看，它的保守型原则和历史成本法扭曲了实际情况：无法计量真正有价值的资产；金融往前看，忽略过去和现在，把未来收益折现，用加权平均资本成本 WACC 换算成今天的价值，如果比投资高就是好买卖。

- 考虑教育投资：把增加的收入折现，与学费比较；房产投资：考虑租售比

- 金融人士错在太过于强调获得超额报酬 α 的部分，把投资结果完全归因于努力和投资技巧，但其实很难排除运气成分。有效市场假说说明：要一直打败大盘非常困难。警示：要谦虚。

- 金融追寻价值，如同人生追寻意义。金融的拉丁语含义是清算：履行义务，清偿负债。

第四章：委托-代理问题随处可见

- 现代资本主义的根本问题：委托-代理问题（principal-agent problem），经理人未必履行应尽之责，股东也难以施加控制。经理人往往懂得比股东多，信息不对称（informational asymmetry），他们可能会牺牲公司的长期利益提升短期绩效。

- 委托代理理论是理解现代资本主义的有力框架，但无法给出谁对谁错的简明答案。

- 生活中谁是代理人？谁是委托人？很可能一团乱麻。“我是为你好”，这话的背后，是名义上把自己作为代理人，实际上却是强迫代理人就范的委托人。我们应该拒绝当别人期待的代理人，要成为自己的委托人。我们也不要一辈子当代理人，哪怕当委托人更难。

第五章：没有面包的爱情最糟糕：并购与婚姻

- 婚姻是经济利益的结合，历史常见。

- 收购与婚姻的启示：尽职调查非常重要；想填补组织缺漏，并不算是并购策略；为了赶时间仓促决策，很可能导致糟糕结果；协作增效往往是夸大其词；整合成本太过低估；不对称的合并很容易，但价值有限，对等合并很难，但可能很有价值；不断进行并购的企业可能有问题；企业文化差异很重要；企业界限（boundaries of the firm）很重要。

第六章：活出梦想：债务不只是金钱，还有承诺和牵绊

- 债不只是金钱，还有人际关系的牵绊。家人就是一种债。

- 借债即运用杠杆能放大报酬，也会放大亏损。

- 借债不仅是关于赚赔，还是个意味深长的承诺。在需要他人的协助时，用承诺换取资源，就像借债。

- 提高杠杆时可能犯的错误：做出太多承诺，承担太多义务，却无法履行，即束手束脚。有债务在身，不敢把握新机会。对既有承诺平衡协商，好让我们有余裕做出新承诺，是金融强调的重要生活技能。

- 降低杠杆可能犯的错：躲避责任和义务，反而限制了自己能力的发挥，生命中某些遗憾主要是因为不愿做出承诺，因此放弃了接受教育的机会，放弃爱情的关系，对家庭不够关注。

- 人生的杠杆应该随着生命周期配置，年轻时加杠杆增加责任，年老时减杠杆减少责任。

- 增加承诺，帮助激发力量和自控：我们个人身上常有这样的冲突：明知道正确的事却不做，是怕被束缚；最好的解决办法是，对别人做一些有意义的承诺，才能确保自己会去做对的事，带来维持成长所必要的情感寄托。最有价值的杠杆也许就是同事、朋友和社区对你的尊重，让你能够调动资源，因为了解你尊重你，而赋予你可观的自由发挥空间。

- 通过杠杆来运用更多资源没什么道德问题，这是生活多姿多彩的秘诀。不必害怕运用杠杆，不运用杠杆久无法发挥更大的力量来完成更多成就。最重要的是要想标准更高的人做出承诺，担负起更大的责任，让我们日臻完善。

第七章：失败是成功之母：破产，让人坦然面对失败

- 脱离道德谴责，重新定义失败，就明白破产是重生的机会，而不是宣判死亡。

- 破产表现出我们对于承诺的态度，以及面对各种互相矛盾的义务，我们要怎么处理。人生中最艰难的时刻往往就是因为一些难以取舍的义务和责任，以及如何驾驭它们。

- 努斯鲍姆在《善的脆弱性》里用古希腊悲剧阿伽门农和《薄伽梵歌》中阿周那的例子说明，相互冲突的责任义务，是创造美好生活的条件。责任冲突的悲剧正是生活的本质，排好优先次序并不能把冲突处理地妥帖完善。我们的价值组合越丰富，责任冲突的可能性就越大；刻意避开这种可能性的生活，很可能就是贫乏。不要逃避责任冲突带来的挣扎，而是欣然接受。就算是个好人，也会因为自己某些无法防止的事情而遭遇道德毁灭，可是那不完全是你的错。当个好人就是要对世界抱持开放态度，承认我们对它无法掌控。

- 悲剧正是我们追求美好生活的体现：我必须在各种冲突矛盾而且显然不能比较的“善”中不停地抉择，这种状况会迫使我不得不对某些事物不够真诚、会犯下一些错误……这一切不只是悲剧的材料，更是生活实践理性的日常事实。

第八章：为什么大家都痛恨金融

- 托尔斯泰在《人需要多少土地？》故事中描述的那种欲壑难填的样子，正是大家对金融的不满。

- 行为金融学的见解：风险厌恶，财富的边际效用递减。因此质疑贪多的想法是金融的基本概念。

- 金融容易吸引欲望无穷又肤浅的人。金融会在冒险其中的人身上滋生无尽的欲望，人们把成功归因于自己而非际遇的归因谬误，在金融领域的规模之大、程度之深，无所出其右。

- 《哦，拓荒者！》的主人公柏格森是金融的终极英雄。她善于操控风险，知道如何运用经验和想象力来评估风险，也会运用杠杆来改变生活。她看重多元分散，了解选择的价值，也能坚决果断地做出重大决定。她知道价值是怎么创造出来的，也知道自己最终只是受到委托来管理那些资本。她宽容对待身边那些失败的人，知道自己的成功不改归功于自己的才能。她并不执迷于冒险，也没有养成难以餍足的欲望。对于亲密友人和家人的关系，她始终乐于投入。

结语

- 要统合学术的主要分支，结束文化战争，只有一个办法，就是不能把科学与人文的分野看成界限分明，而是尚未探索的广阔地带，正等待双方一起探索。误解来自对这个交界地带的无知，而并非两者的智识上有什么根本差异。

- 这个努力的目标是，提供我们优雅、美丽和共同分享知识的力量，以最美好的哲学实用精神，赋予行为以智慧。

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