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银行股的投资策略（深度好文）

低级投资策略

银行作为百业之母，和人的生活息息相关，是我们最熟悉的行业，几乎所有企业都离不开它，我们通过银行存款、转账、贷款、理财等等，几乎市场上流通的资金都要经过银行。

银行是由国家信用作担保的，寿命等同于国家的寿命，因此，在你有生之年，四大行几乎不会倒闭，低级的投资策略就是不看银行股的价格，每月进行定投，比如每月1日固定投资1000元银行ETF，不管风吹雨打坚持定投，迟早有一天你的账户会开始盈利。

中级投资策略

至于低级的投资策略开始盈利是什么时候，没人能知道，那么稍微高明一点的投资策略，就是在银行股便宜的时候买入，合理或者贵的时候卖出，以此赚取差价。

就拿工商银行（601398）举例，投资策略可以参考4个指标，分别是：市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）和股息率，在理杏仁网站可查。

工商银行的市盈率为5.83，处于近5年20%左右的低位，可以考虑买入，等待股价上涨到8倍市盈率卖出，不考虑利润的变化，可盈利37%。

工商银行的市净率为0.73，处于历史最低位，如果买入持有到1.2倍市净率卖出，不考虑净资产的变化，可盈利64%。

工商银行的市销率为2.12，处于近5年2%的低位，如果选择买入并持有到3倍市销率卖出，不考虑主营业务收入的变化，可盈利41%。

股息率的走势图和股价走势是呈现负相关，即股价越低，股息率越高，股价越高，股息率越低，工商银行近5年的股息率最高是6.5%，最低是3%。

如果通过股息率作为参考指标，那么我们可以在股价下跌到股息率在6%以上时买入，然后持有到股息率低于3%时卖出，不考虑股息的变化，则盈利100%。

以上是银行股的中等投资策略，复合年化收益并不高，但基本不会亏，总比很多散户追着热点概念跑，不断地割肉亏损要强的多。

那再高明一点的投资策略呢？

高级投资策略

就是选出银行股中最优秀的公司，低估时买入，长期持有到高估时卖出。

要选出这种公司，我们就必须了解银行的业务收入有哪些，拿招商银行（600036）举例，招商银行的收入主要是：净利息收入、净手续费及佣金收入、其他净收入。

利息收入又分为：贷款和垫款利息收入、投资利息收入、存拆放同业和其他金融机构款项利息收入。

利息支出又分为：客户存款利息支出、应付债券利息支出、同业和其他金融机构存拆放款项利息支出。

利息收入-利息支出=净利息收入

银行的利息支出应该不难理解，指的就是，储户把资金存在银行所获得的利息，以及企业发放的债券利息，至于同业和其他金融机构存拆放款项是什么意思，你可以简单理解成该银行向别的银行或者机构借债，这笔债务是要付利息的。

同样的，利息收入里的存拆放同业和其他金融机构款项指的就是该银行借给别的银行或者机构的资金，这笔资金是要收利息的。

投资利息收入指银行投资出去的资金所获得的收益，比如招商银行投资控股招商永隆、招商金融等等，以及其他的长期股权投资。

贷款和垫款利息收入主要是：公司贷款+零售贷款（指个人）+票据贴现，公司和零售贷款很好理解，就是公司和个人的贷款，那什么是票据贴现？

我们看过财报就知道，企业通常都有应收账款，就是应该收但是没有收到的款，对方只给了一张票据做抵押，企业可以拿这张票据去银行把钱套现出来，这个过程就是票据贴现，银行则收取一定的利息费用。

这样一解释，想必大家应该很清楚了银行的业务就是倒卖资金的，从储户手里套取低息的资金，再高息贷款给企业或者个人，同时还有投资获得的收益和同行之间挪用资金形成的利息收益。

下图是招商银行的收入表格，生息资产是银行的收入端，计息负债是银行的支出端，收入减去支出就是净利息收入，这笔收入占招商银行总收入的64%左右，绝对的大头，其次是净手续费及佣金收入（26.5%），其他净收入（9.5%）。

了解了银行的业务，下面来找出银行业中最优秀的公司。

先看一下各大银行连续5年的净利润增长率：

从图表中我们可以看出，我们熟知的四大行净利润增速都不高，普遍都在5%以内，以上10家银行中，连续3年净利润增速大于10%的银行有：宁波银行、常熟银行、招商银行和江苏银行。

我们筛选出的这4家银行，来看看它们的收入占比情况：

通过对比以上4家银行，我们发现常熟银行的净利息收入占比最高，超过了88%，说明常熟银行主要赚的是储户的存贷款差价，这恰恰是银行之间同质化和竞争最激烈的业务，如果这个收入占比太高，很容易陷入同行业之间的价格战，同时也受经济和利率的影响，导致收入大幅波动，因此常熟银行可以淘汰掉。

江苏银行的其他收入占比接近30%，其他收入里主要是投资收入129.7亿，同比增长了238%，这个变化是因为基金投资收益增长以及实施了新的会计准则，这个准则就是以公允价值计量且其变动计入当期损益，该准则会把银行的账面收益计入到实际利润中，从而虚增收入。

比如炒股，账面赚了5个亿，实际上没有卖出就不能算作利润，但是这个会计准则可以把账面利润计入报表利润，同理，如果炒股导致账面亏了5个亿，实际上没有卖出就没有亏损，但是这个准则会让你的报表利润扣除掉亏损的5个亿。

如果以2018年的财报去看，江苏银行的净利息收入占比达72.3%，手续费及佣金收入占14.8%，其他收入占12.9%，这样的收入结构相比于另外三家银行风险也是比较大的，因此可以淘汰。

最后我们就只剩下了宁波银行和招商银行。

我们来比较一下这两家银行的生息资产和计息负债中各业务的收益率和付息率情况：

从贷款和存款业务上看，宁波银行的贷款率5.78%比招商的5.13%更高，同时宁波给予储户的利息1.8%也高于招商的1.45%，宁波和招商之间的贷存款率差是3.98%和3.68%，宁波银行更胜一筹。

从投资收益率和债券利息上看，宁波银行的投资收益率为4.64%，高于招商的3.77%，宁波的应付债券利息为4.39%，招商的应付债券利息为4.27%，宁波的投资端收益高于负债端，而招商则正好相反，当然，这并不意味着招商在这一块业务是亏损的，招商的投资收益基数还是要大于应付债券的。

从存放中央银行款项和向中央银行借款以及存拆放同业这两个业务看，宁波和招商相差不大，只比较前两项业务，则宁波银行优于招商银行。

我们再比较一下资产质量：

宁波银行的不良贷款总额33.53亿，不良贷款率0.78%，同比下降0.04个百分点，不良贷款拨备覆盖率521.83%。

招商银行的不良贷款总额536.05亿，不良贷款率1.36%，同比下降0.25个百分点，不良贷款拨备覆盖率358.18%。

从资产质量上看，宁波银行的不良贷款率比招商银行的更低，不良贷款拨备覆盖率比招商银行的更高，因此，宁波银行在资产管理上要优于招商银行，同时因为拨备覆盖率更高，宁波银行对风险的控制也要更强。

选出最优质的银行股宁波银行后，我们就应该在它低估时买入，长期持有至高估时卖出，那么，如何知道宁波银行什么价格是低估呢？

银行股一般以市净率（PB）估值法判断估值的高低，我们打开理杏仁网站可以看到，宁波银行近5年的市净率大致在1.3-2.1之间波动，目前的市净率为1.6，距离1.3还有差不多20%左右的跌幅。

做投资一定要投银行吗？

当然。

不是。

欢迎关注公众号：百年财商

$宁波银行(SZ002142)$ $招商银行(SH600036)$ $工商银行(SH601398)$

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