卖方生存法则+例述期权压力测试

发布时间：2024-12-25 04:22

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　　来源：发鹏期权说

　　原标题：卖方生存法则+例述期权压力测试

　　最近行情对期权波动率卖方真是不友好，今天蓝筹延续强势虽在我预期内，不过隐波又被“赌客”推升至30%一线很超预期，最近难为卖方都是降波可怜升波果断。我想说只要Gamma控制好，时间总会还，且等着；今天碰巧身体不给力，成都这鬼天气搞得我急性胃肠炎肚子与行情般折腾，所以内容上且谅解我引用老文有关卖方风控法则与压力测试的内容，也算比较贴合最近的卖方需求了。

　　先来个PPT截图小结我个人理解的卖方风控法则：

　　在我的理解里，期权中性卖方策略成败7成靠事前、2成靠事中、1成靠事后。

　　期权交易的风险控制可以一般的分为交易前事前控制以及交易时遭遇风险事件的事后控制两块。

　　交易前的事前控制对于期权卖方来讲是解决以下几个问题：

　　拟建头寸的最大允亏是多少？按照经纪商保证金规则下账户抵达追保/强平线的持仓保证金是多少？价格向不利方向变化多少？波动率向不利方向变化多少？两者同时不利变化多少？账户的亏损/保证金将会超出预警。

　　交易前的事前控制对于期权的买方来讲则是解决以下问题：

　　拟建头寸的最大允亏是多少？价格向不利方向变化多少？波动率向不利方向变化多少？时间向不利的方向运行多少？账户的亏损会超出预警；同时标的方向投机的买方还得做波动率与时间分别向不利方向运行不同程度时所对应的价格往有利方向运行多少实现盈利（可见昨日文章的例子）。

　　其实真实的交易中，一般都是买卖组合的，所以上面的问题其实都得在交易前得到解决才能执行交易。方法就是对拟建立组合做压力测试，显然至少需要两个压力测试：期权盈亏测试、期权保证金测试。

　　前者能够将任意组合期权任意压力测试条件下的盈亏结果给出来，后者则可以将保证金变化结果给出来。

　　抱歉偷懒直接老文示例说明压力测试：2020.5.19日收盘510300ETF价格为3.943元/股，我以100:140张卖出6月4.20Call/3.6Put为例。

　　组合损益图告诉我们，组合担心的是价格大涨或大跌，组合呈-Vega意味着害怕波动率上涨。假设交易者总资金1000000元，该组合到期预期最大盈利为23500元，目前保证金使用率或呈风险率78%（假设券商保证金交交易所加成20%，为了模拟预警，头寸量偏大），6月4.20Call/3.6Put的Delta分别为0.1121/-0.0771意味着市场给出的到期盈利概率约为90%，假设为该组合预设最大亏损为30000元。

　　若下个交易日内波动率不变ETF价格从目前的3.943涨/跌3%至4.061/3.083，理论浮动损失12050元/10135元在预期范围内；价格不变两腿波动率从目前同步升5个波动率（经历过3月波动的期权卖方都知道这个隐波涨幅不算极限），理论损失27192元接近允亏极限。标的价格与波动率均动态的，所以还得考虑两者皆往不利方向运行，如下跌3%时波动率再次从目前走高5个波动率时理论损失已经是38836元超预警，涨3%+5个波动率走高时损失达到42160元亦超预警。

　　期权组合盈亏压力测试表示样例

　　据此，交易者就可以更清楚的准备好明日的极限风险点位参考了；进一步做保证金的压力测试，在遭遇了测试的几个预警点位，测试账户保证金是否超量？

　　经过测试如果遭遇价格上涨3%、波动率上行5%时，账户的风险率将达到86%超过80%，这意味着交易者可能需要反过来缩小一些交易规模。

　　期权组合保证金压力测试表示样例

　　这两个测试表是我自己按照自己需求个性化制作的，期权组合盈亏压力测试表内嵌了期权定价公式可以基于预设价格给出理论的组合价格变化进而得出损益；期权组合保证金压力测试表则是内嵌了交易所保证金公式以获得价格变化后的保证金率变化。有能力的朋友，都建议自己可以做一份属于你自己的个性化压力测试器，没有的，目前国内也有包括咏春、wind等软件可以做到盈亏压力测试。

　　保证金压力测试的因为实际上国内的经纪商在收取保证金时已经较交易所增加收取了，所以即使到了80%的券商追保线，还是有一定的后手空间和时间，一般情况下不至于直接爆掉；在实际交易过程中非长期满仓干的卖方，需要的紧迫性不如前者。

　　好了，希望下个交易日顺利！

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