金鹰基金欧阳娟｜医药板块乐观情绪持续修复中

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金鹰基金欧阳娟｜医药板块乐观情绪持续修复中

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上周医药指数（中信）上涨4.49%，宏观方面，中美关系缓和；行业方面，三季度基本接近尾声，市场前期担忧医疗整治对企业业绩的影响陆续出清，且部分龙头企业依旧强劲、超出市场预期，这有利于提振市场信心；综上两方面，医药板块乐观情绪蔓延。从医药内部看，创新药、CXO涨幅居前，进一步带动生命科学上游、医疗设备与器械、中药等上行。

短期看，医药企业Q3业绩低谷或已过，医药板块情绪在继续修复中，乐观情绪占据主导位置，且十年估值分位数处于历史较低水平。中长期看，未来随着保药监政策支持医药企业，本土创新药产业持续发展，国内创新型医疗器械持续提高渗透率，同时，中国生物医药水平提升，将从本土创新走向全球创新。

国内外本周动态方面：

1、国内方面：创新药出海略超预期，国产创新药出海逻辑得到有效验证，未来中国将陆续诞生一批走向欧美市场的有竞争力的创新产品。

2、医药企业经营动态：国内企业持续布局蓝海市场，从肿瘤领域的IO ADC疗法、到自免领域的IL系列、到现阶段的追求美好生活的大单品。

3、国际方面：2023年欧洲肿瘤内科学会(ESMO)结束，作为全球最具影响力的肿瘤学会议之一，本次ESMO大会上报告了众多肿瘤领域的研究进展及突破。市场关注度最高的是IO ADC疗法成为下一代肿瘤治疗的最重要方向之一。其中，EV K药在尿路上皮癌领域有更好的疗效、更优的安全性，该组合或有望改写尿路上皮癌领域一线疗法。其他国内众多IO ADC疗法临床数据也表现优异。

4、政策方面：（1）带量采购：山东省公共资源交易平台对省际联盟中药配方颗粒集中带量采购拟中选结果予以公示，200个中药配方颗粒品种共有59家企业拟中选，平均降价50.77%。

投资策略方面：

1、短期看：自医疗整治工作开始，市场担忧医药工业短期经营受到扰动。三季报披露，大部分企业经营层面波动的最大阶段或已经过去，进入10月，院端诊疗行为和临床活动更加合规化，医药工业端经营稳步恢复，短期叠加中美关系缓和，多层利好带动板块或持续上行。

2、中长期看，医药板块的刚性需求持续兑现：1）中国开始进入第一波婴儿潮退休的阶段，老龄化提速，医疗需求边际加大；2）多种肿瘤、自免等慢性病在内的临床需求、以及肥胖等亚健康病症的预防需求，并未得到有效满足；3）国内政策持续支持自主创新，本土供给端持续在国内外验证其竞争力。

3、方向上考虑：创新药及其产业链（CXO和生命科学上游），特别是未来有望实现国际化突破的创新药产品以及模式，未来或不断满足患者治疗需求；行业渗透率低、增速迅速，且国产化率低的创新医疗器械，部分优质器械或有望走向国际化；国内自主可控，行业进入壁垒高，国际化能力强的医疗设备；长期稳健成长的优质中药以及消费类资产。

金鹰基金权益研究部基金经理

欧阳娟

$金鹰医疗健康产业C(OTCFUND|004041)$

$金鹰医疗健康产业A(OTCFUND|004040)$

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