中国首个回收科技独角兽赴美IPO，未来能否撑起万亿闲置市场？

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　　近日，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生集团（爱回收新集团品牌，以下简称“爱回收”）向美国证券交易委员会提交招股书，拟在纽交所上市，股票代码RERE。承销商包括高盛、美国银行、华兴资本、国泰君安（GTJA）、里昂证券（CLSA）以及老虎证券。

　　根据公开资料，爱回收成立于2011年，其创始人为陈雪峰，根据其在对媒体的公开分享可知，自2011年5月上线至今，爱回收始终没有偏离过二手3C业务这条主线。过去的十余年间，爱回收在二手回收这个赛道，用独特的控货逻辑、高效的供应链和技术驱动，构筑起自己的“护城河”。

　　而为了在商业模式上形成业务闭环和平台效应，爱回收于2018年成立了B2B交易平台拍机堂，并于2019年合并了京东旗下的二手B2C零售平台拍拍。2020年9月，爱回收品牌升级为“万物新生”。此次谋求上市的主体，也正是将爱回收、拍机堂、拍拍及AHS Device（海外业务）等囊括在内的万物新生。

　　一路上，爱回收也被资本不断追逐。据公开资料统计，从2011年至今，爱回收共获得了来自五源资本、IFC、京东集团和老虎环球基金等知名投资机构的8轮融资，总额超过10亿美元，无论是从次数还是从金额上都领先于其他二手电商平台。

　　事实上，在此次递交招股书之前，爱回收曾多次传出上市的消息。早在2016年，爱回收就曾表示已将在A股上市纳入规划和日程。2018年，又有消息称爱回收将把上市地点改为中国香港或美国纳斯达克，不过上述计划无一成真，而2020年的品牌升级和今年初邀请原云集CFO加盟也被解读为正在加速推进IPO进程。

　　不同于一般的互联网独角兽估值突破10亿美元后便谋求上市，陈雪峰曾放出豪言称，只有估值到40亿到50亿美元时才会谋求登陆资本市场，“绝不会流血上市”。而此前有消息称爱回收当下的估值已经达到了这一水平，零售电商行业专家庄帅也表示认可，他告诉AI财经社，“从销售额、利润率和股权结构等方面来看，爱回收的这个估值（40亿至50亿美元）并不算高。”

　　招股书显示，截至2021年3月31日，过去12个月时间里，万物新生集团全平台成交的二手商品超过2610万台。同期，万物新生集团全平台GMV总量为228亿元，同比增长66.1%。2020年年度，公司GMV为人民币196亿元，较2019年的122亿元人民币增长60.7%。

　　从招股书披露的数据来看，爱回收的收入逐年增加，处于上升通道中。2018年-2020年，该公司的收入分别为32.6亿元、39.3亿元、48.6亿元；2021年一季度，该公司收入为15.1亿元，同比增长118.8%。

　　不过，爱回收还没有走出亏损。2018年-2020年，该公司净亏损分别为2.1亿元、7亿元、4.7亿元，三年累计亏损13.8亿元；2021年一季度，该公司净亏损9000万元。

　　爱回收的亏损，一方面源自平台属于3C数码垂直运营，尚缺少全品类获利的能力。相较而言，爱回收的竞争对手闲鱼是全品类的二手交易平台，且闲鱼有阿里的电商体系和物流体系做支撑。

　　另一方面，则是因为爱回收线下店重资产运营，成本高。根据招股书，截至2021年3月末，万物新生在国内有755家线下门店，其中733家为爱回收门店，2家为拍拍店。

　　在绿色发展的大背景下，作为一家主要从事二手交易和服务的公司，爱回收的发展前景理论上是可观的。

　　尤其是去年以来，在疫情的冲击之下，二手电商迎来了爆发，各大平台成交额连连提升，更是获得了资本的不断加码。与此同时，抖音和快手等短视频巨头也纷纷入局掘金，众多分析均指出，未来的二手电商将会成长为万亿级规模的市场。

　　中商产业研究院发布的《2020-2025年中国闲置经济行业市场前景及投资机会研究报告》显示，2018年我国二手闲置市场规模达到7400亿元，增速为29.65%。预计到2020年市场规模可以达到1万亿元。

　　天眼查专业版数据显示，我国有超过66万家状态为在业、存续、迁入、迁出的闲置相关企业。其中，注册资本在100万以内的闲置相关企业占比为41.21%，注册资本在1000万以上的相关企业占比为11.57%。

　　随着“闲置经济”“共享经济”“循环利用”等绿色消费理念逐渐流行，人们逐渐把视野从追逐新品转移到二手换新上来， “买二手、用二手”被越来越多的消费者特别是年轻一代接受，甚至成为一种绿色环保的生活习惯，这是二手电商兴起的大背景。

　　不过，目前在二手电商领域，头部效应明显。第一梯队闲鱼、转转，估值超过200亿人民币；第二梯队的爱回收，估值超100亿人民币。而第三梯队估值在10-50亿人民币之间，有享物说、5miles、铁甲二手机、回收宝、红布林；第四梯队估值在10亿人民币以下，分别为找靓机、花粉儿、只二、心上、胖虎、孔夫子旧书网、阅邻等。

　　早先爱回收与拍拍合并是为了牵制阿里系的闲鱼和58同城的“转转”，二手物品交易平台的发展虽然还处于探索阶段，但二手电商行业已经形成了寡头，巨头效应明显。

　　爱回收在3C数码回收方面还是具备一定优势的，这主要依托于京东平台的流量加持，以及线下渠道布局。但想要超越闲鱼这样的竞争对手，短时间内很难，上市后如果无法快速扭亏，无法证明其全渠道布局的优势，资本市场恐怕也不会特别看好。

　　此前，爱回收的品牌升级,明显是要能够更好地涵盖旗下变得丰富的业务，也有向闲鱼看齐的势头，更是要把握鼓励资源循环的大势。“万物新生”被认为是爱回收“让闲置不用，都物尽其用”的延续和落地。当时，爱回收方面称，“集团已经有能力通过自身的产业链实力，对传统二手行业进行改造和提升，打造合规化、数据化、规模化、标准化、可持续化的商业模式，赋予二手产品全新的价值”。

　　不过，目前看，业务实现真正落地广覆盖，还需要一些时间。

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