换代需求推动家电行业额“量价齐升”

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来源：老罗话指数投资

       国家发改委联合其他14个部门于近日发布了《近期扩内需促消费的工作方案》，鼓励相关社会团体指定家电更新换代标准，推动超龄大家电更新换代。在此背景下，以冰箱、洗衣机等为代表的白色家电在未来1-3年将迎来换代的高峰期。此外，随着消费升级需求的增加，家电性能的提升也有望带动价格的上涨。因此，未来家电行业将出现“量价齐升”的行情。

       另一方面，相对于已经趋于饱和的传统家电，我国小家电保有率较发达国家还有一定的差距。随着我国人均收入的不断增长，在必需品大家电基本普及后其可支配收入开始向可选消费转移，且消费观念受到西方国家的影响，开始尝试西式小家电并逐步形成生活习惯。未来有望看到小家电行业的蓬勃发展。

1.

政策推动传统家电更新需求集中释放

       经过30多年的发展，我国传统家电行业已经进入了相对成熟的阶段。以冰箱为例，国家统计局数据显示我国境内冰箱保有量为99台/百户，与欧美国家相当，且基本接近饱和，因此未来我国传统家电市场新增需求有限，主要需求的增加来自换代需求。

       在2007年-2012年间，“家电下乡”政策是推动我国传统家电行业销量迅速增长的重要因素，在此期间，我国农村地区白电保有量出现了明显的增长，其中农村冰箱保有量从37台/百户提升至67台/百户，是白电品类中保有量提升幅度最大的品种。

       一般而言，传统家电使用年限为10-12年，家电下乡期间的传统家电预计将在2018-2023年间迎来更新换代的高峰；而国家政策持续加码，积极推动更新需求的释放，在《近期扩内需促消费的工作方案》中提及“全国有上亿台超龄家电亟待更新换代，有关方面将推动家电更新消费”。以冰箱为例，预计2023年国内冰箱销量将达到6158万台的峰值，5年累计销量可达到2.66亿台。

2.

白电产品结构升级、提价空间广阔

       相对于海外市场，我国国内冰箱均价为477美元/台，分别是日本、韩国、美国冰箱均价的53%、50%、34%，因此未来国内白色家电存在较大的提价空间。

       消费品价格的提升主要源于消费者购买力的增加以及产品结构的升级。从消费者购买力来看，2019年我国人均可支配收入达到30733元，同比增加8.9%，在扣除价格因素后仍实际增加5.8%，表明了我国消费者购买力的不断上涨。

       除了购买力的增加，结构的升级也是产品价格上涨的重要决定因素。白电作为消费品，产品结构改善已经持续了十年时间，尤其对于空调来说，在2007年形成双寡头格局后便开启了一波持续提价的过程。对于冰箱而言，其消费升级的属性更强，在满足了保鲜的基本需求后，人们对容量、智能化、无霜等功能的需求日益增多。根据中怡康数据，500L以上的大容量冰箱从2010年的不足6%的份额提升至了2019年24%，反映了市场需求偏好的变化。容量的提升对消费者而言是最直观的产品升级，也是最容易获取溢价的方式。

3.

小家电消费兴起

       参照日本的发展模式，我国消费阶段正从“以大城市为中心的富裕阶层西方化”的消费倾向，转变为个性化、多元化的个人消费倾向。因此，在过去长期被忽视的小家电市场将迎来爆发。我国小家电行业的渗透率与海外发达国家相比尚有十分巨大的成长空间。

       根据前瞻产业研究院数据，2012~2017年，小家电行业市场规模由1673亿元提升至3155亿元，CAGR为13.53%；预计2018~2023年，该行业的市场规模将以12.70%的增速增长，并预期于2023年达到6000亿元以上的市场规模。

4.

中证全指家电指数

       中证全指家电指数是中证全指的四级行业指数，该行业内所有股票组成了指数样本。截至2020年10月30日，该指数成份股共47只，总市值超过1.5万亿元；从行业分布来看，小家电、空调、冰箱行业权重占比超过了80%。

       全指家电指数持股集中度较高，前十大成份股合计权重占比超过了70%，以美的集团、海尔智家与格力电器为主，这三大企业也是国内空调与冰箱行业的绝对龙头企业，而其他成份股则以小家电企业为主。

       自基日起截至2020年10月30日，家用电器指数累计收益率为1082.07%，年化收益率17.42%，高于同期宽基指数。从历史走势来看，在最近五年，家用电器指数多数年份都能同时跑赢三大宽基指数。

       截至10月30日收盘，家用电器指数动态市盈率PE（TTM）为24.91倍，位于指数上市以来98.9%历史分位数；市净率PB为3.91倍，位于上市以来76.2%历史分位数。

5.

广发全指家电指数基金

       广发全指家电指数基金（A/C：005063/005064）是以完全追踪全指家电指数为目的的场外指数基金。该基金成立于2017年9月13日，截至2020年9月30日收盘，该基金共取得5.34%超额收益。

家用电器指数最近涨幅不少，注意市场系统性的调整风险。

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