陈广垒：如何科学、有效管控证券公司财务风险（下）

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　　意见领袖丨陈广垒

　　（三）信用风险管控

　　1、内涵、主要特征和种类

　　信用风险，是指因借款人、交易对手或发行人等违约而导致的财务风险。

　　信用风险具有风险和收益的不对称性、有偏性和肥尾效应。

　　信用风险因不同业务而存在较大差异：（1）表内业务，主要包括信用业务，如股票质押、融资融券和约定购回等；场外衍生品业务，如互换、远期、场外期权和信用衍生品；证券投资及中介，如承销的各种主体公开发行的证券等；非标债权投资。（2）表外业务，主要包括经纪/托管/资管等债券正回购业务和证券公司创设的信用保护工具所挂钩的标的。

　　2、主体及其职能

　　（1）董事会，下设风险管理/控制委员会和审计委员会，主要负责审批信用风险偏好、风险容忍度和风险限额。

　　（2）管理层，主要包括CEO、CRO和CFO等高级管理人员，主要负责审议信用类业务的整体风险管理状况，以及重大高风险、创新类的信用类业务是否开展等，审批信用类业务的授信政策。

　　（3）风险管理部门，主要负责研究并构建全司信用风险管理体系，拟定信用风险管理偏好及容忍度、拟定全司各信用类业务授信政策，对信用风险进行独立监控与预警等。

　　（4）各业务单元/条线，主要负责信用风险相关业务的具体开展、管理与监控等。

　　3、流程管理

　　（1）尽职调查（due Diligence），主要包括法律、财务和舆情等（know your customer）。

　　（2）信用评估：涉及到借款人、担保品、业务方案和内部控制等四个方面，建立准入标准和黑白灰名单制，并定期维护和更新

　　（3）交易管理：涉区分（非）标准化的业务类型采用不同的交易管理方式。

　　（4）授信后管理：及时、准确监督授信主体的各项经营管理活动，做好舆情监测，定期更新、维护证券池和交易对手池，并针对重点客户实施差异化监控，做到逐日盯市、限额监控和贷后跟踪（含现场回访）。

　　（5）风险控制：区分是否实质性违约分别采取增加担保物、母公司提供担保、平仓处置、购买信用风险缓释工具、提前终止合约、核销和司法处置等。

　　4、内部信用评级

　　信用风险管理应当坚持全面、全过程、全覆盖控制，用统一的方法和标准对主体和标的进行评级。

　　证券公司应当做好内部信用评级，独立或联合开发先进的评级模型、方法和良好实践，以现代信息技术为基础，结合实际和风险偏好，建立全面覆盖全市场、境内外的评级系统，准确识别和评估开展信用业务时面临的信用风险。

　　（1）主体信用评级模型、系统、开发方法及校准（主体和债项评级）[1]。

　　（2）股票质押率模型，综合平衡市场水平、经营状况、市值水平和换手率等。

　　（3）内部评级模型的应用：业务授权、限额测算、额度审批、风险监控和资产质量管理等。

　　（4）利用大数据做好舆情监控，结合市场表现做好风险状况分析，严控尾部风险。

　　（5）做好同一业务同一客户管理。

　　5、信用风险计量

　　在信用风险计量时，在考虑交易对手的信用评级、借款人资质评估、担保品量化管理基础上，充分考虑每笔信用类业务的客户结构、单笔负债金额、借款期限、维持担保比率及担保品集中度等因素，并拟合在违约率（PD）、违约损失率（LGD）及期限（M）等参数，逐笔计量其可能的违约损失并汇总得出总体信用风险，并结合压力测试及敏感性分析对信用风险进行补充计量。

　　此外，还包括同一客户同一业务认定管理。

　　6、风险限额的确定

　　证券公司应当建立多层次的信用风险限额以控制信用风险暴露。

　　在董事会审批的风险偏好及容忍度范围内，管理层根据各信用类业务特点，制定包括业务规模上限、低等级债券投资比例、单一客户融资上限、单一担保品市值占总市值比例、单一交易对手集中度、业务预期损失率等风险限额指标，定期监测信用风险敞口状况，特别是限额突破情况，并根据市场情况、业务发展需要和风险状态进行相应的调整。

　　风险管理部对信用风险各子限额的执行情况进行日常监控、报告与预警，并做好压力测试。

　　7、担保品的管理

　　担保品是信用风险管理的重要保障。

　　证券公司应当建立担保品负面清单机制、折算率分级模型工具，定期调整担保品范围及折算率，监控保证金比率或履约担保比例，切实保障公司债权安全。其中，折算率调整机制分为基本面调整和市场因素调整两部分，基本面通过财务报表反映，市场因素包括市场价格波动、涨幅等。

　　此外，证券公司还应当建立担保品集中监控机制和重点关注类担保品评估机制，包括减值测试。

　　8、应对措施

　　（1）融资类业务

　　构建多层级的业务授权管理体系，并通过客户尽职调查、适当性管理、集中度、授信审批、授信后检查、担保品准入与动态调整、逐日盯市、限额监控、贷后跟踪、补充增信、强制平仓、违约处置等方式，建立完善的事前、事中、事后全流程风险管理体系。

　　（2）投资类业务

　　建立债券池对可投资债券实行准入管理，向高等级信用债倾斜，逐日盯市，定期盘点持仓情况，跟踪评级状况和经营情况，通过投资分级审批授权控制集中度风险， 通过舆情监控系统实时监控发行人风险状况。

　　（3）衍生品业务

　　做好包括投资者适当性、尽职调查、授信管理、限额管理、潜在风险敞口计量规则、保证金收取及盯市、对冲工具、平仓处置、标的证券管理和风险应对措施。

　　（4）经纪业务

　　对可能承担担保交收责任的经纪业务通过标的券最低评级、持仓集中度、杠杆比例等指标控制客户违约风险；境外代理客户的证券及其他金融产品交易，加强客户授信和保证金管理。

　　（5）债券回购业务

　　以交易对手准入和授信管理为抓手，选择信用良好的交易对手和高等级债券，严控交易的额度、表券使用率、回购放大倍数。

　　市场风险和信用风险不是相互独立的。证券公司风险管控部门应当高度关注市场风险和信用风险的相关性。针对市场波动大的信用风险，可以采取保证金安排、交易对手内部评级和授信管理等措施控制风险。

　　（四）司库风险管控

　　1、内涵、主要特征和种类

　　司库风险，是指证券公司在资金管理过程中因融资额不足、结构不合理和流动性等产生的财务风险。

　　司库风险具有诱发性和综合性，往往是经营管理活动相互作用的综合产物，且与市场风险、信用风险和非财务风险等融合。

　　司库风险主要包括：（1）融资不足风险，主要表现为难以满足业务发展需要；（2）融资结构性风险，主要产生于期限、方式/品种和币种等不合理而产生的风险；（3）流动性风险。

　　2、主体及其职能

　　（1）董事会，下设风险管理/控制委员会、资产负债管理委员会和审计委员会，主要负责审批司库风险偏好、风险容忍度和风险限额。

　　（2）管理层，主要包括CEO、CRO和CFO等高级管理人员，主要负责审议和决策重大流动性风险事项，实行资金集中管理。

　　（3）财务管理部门，主要负责开展日常流动性管理活动，债务融资统一归口管理[2]。

　　3、司库风险计量

　　（1）监管指标：

　　——流动性覆盖率（LCR）：优质流动性资产/未来30日现金净流出；

　　——净资金稳定率（NSFR）：可用稳定资金/所需稳定资金；

　　——杠杆倍数：表内资产总额（扣除客户资金）/净资产；

　　——最短生存期。

　　（2）集中度

　　——资产集中度：行业、大类、发行方；

　　——负债集中度：品种、到期日、交易对手方和同业。

　　（3）现金流量模型：缺口分析法。

　　（4）压力测试

　　4、风险限额的确定

　　（1）根据公司整体情况和监管要求，结合业务规模、性质、复杂程度、风险偏好和市场变化情况，制定总体风险偏好，针对公司整体、业务单元/条线或部门和产品分别设定整体和子流动性风险限额，实行分级管理，做好监测和报告流动性风险状况，并年度进行评估和调整。

　　（2）流动性风险限额指标体系的设置主要包括按业务单元划分的风险控制指标、集中度指标、储备指标、现金流缺口指标和压力测试指标等。

　　（3）根据所处行业、地域和风险特征的差异，完善子公司的风险限额管理，并加强日常监测。

　　财务管理部门和风险管理部门分工协作，做好流动性风险的识别、评估、计量、监控和报告。

　　5、应对措施

　　（1）实行资金集中管理，加强对大额资金支出的预约和实时监控，实行集团流动性统一管理。

　　（2）加强经营环境分析，做好资金计划和预算管理，强化资金头寸管理和建立日间流动性监控体系。

　　（3）建立和持续优化流动性风险指标体系，每日计量、监控、预警和报告，做好日间和月度分析。

　　（4）不断优化流动性风险计量模型，提高计量的前瞻性和准确性。

　　（5）持续优化资产负债结构，建立分层次流动性储备制度并实行主动、垂直管理。

　　（6）持续完善融资策略，创新融资方式，建立多渠道多品种、稳定的资金/资本补充多元化。

　　（7）动态开展现金流量缺口预测和分析，定期或不定期开展压力测试。

　　（8）建立最低备付金额度制度，保持与业务规模、发展战略相适应的资金头寸。

　　（9）制定和开展流动性应急计划（演练），加强流动性应急能力。

　　（10）实施内部资金转移定价（FTP）制度，引导资产负债合理配置。

　　（11）完善子公司流动性风险垂直管理，做好风险限额管理。

　　（12）做好流动性风险报告制度。

　　（13）与商业银行、信用评级等金融企业及监管机构保持良好沟通。

　　（五）证券公司应当高度重视信息技术在财务风险管理中的应用

　　科学、高效的财务风险管理需要借助于现代信息技术，尤其是人工智能技术的普遍应用，主要包括：

　　1、风险管理实现全面信息化，分阶段建立和持续优化专业风险管理子系统，对各类投资业务、品种、头寸等统一管理，实现动态监控和自动预警。

　　2、持续加大科技投资（如专项预算），不断升级同一客户同一业务系统，建立T+1数据集市和损失数据库。

　　3、通过知识图谱、数据挖掘和大模型等，丰富客户画像，做好舆情动态监控。

　　4、不断完善数据治理，加强信息技术风险管控，持续加强网络安全管理。

　　5、深化数字化转型、加大对数据安全、云计算和算力基础设施等投入，做好同城异地灾备系统建设、运行、监控，强化应急演练。

　　（六）要充分认识到财务风险管控的局限性

　　不确定性和风险是固有存在的。在应对财务风险时，证券公司应当充分认识到无论何种财务风险管理制度、方法和信息技术等，都不能消除财务风险，而只能是将财务风险控制在可容忍范围之内。

　　财务风险管控的局限性主要表现在下列方面：

　　1、无法充分、准确、及时识别各项业务单元/活动和集团面临的财务风险，以及不可知风险及其危害。

　　2、难以客观、准确计量已识别的财务风险，如模型不适用或关键参数/假设不符合现实。

　　3、不同层级治理和管理层级之间存在信息不对称现象，或者报告机制不通畅，管理层无法及时确知并科学决策。

　　4、囿于内外部环境的快速不确定性变化导致无法及时、有效采取适当的风险应对措施并有效执行。

　　5、受制于成本效益原则，以及企业风险管理文化、绩效考核和业务创新等制约。

　　(本文作者介绍：中诚华策（北京）管理咨询有限公司执行董事)

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